加息可能暂停 紧缩却没有结束

　　【MarketWatch纽约5月3日讯】一旦联储在连续第16次加息结束之后决定停止加息，真的那么值得高兴吗？

　　你可以把这称为暂时的休息。

　　联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)在15次连续提高联邦资金利 率的行动(连续加息次数最多的一回)之后，联储新主席柏南克最近暗示，5月10日的第16次会议之后可能暂停加息。

　　毕竟，货币政策已经不再是宽松的了。事实上，把联储下周预料之中幅度为一码的加息考量在内的话，货币政策将很可能进入紧缩的范畴——说不定已经进入了。

　　狠踩刹车踏板如此长时间之后，联储等待一段时间以判断加息对经济产生怎样影响是谨慎的。这样一来，联储也许可以尝试避免它从前犯过的错误——紧缩过度导致经济衰退。

　　事实上，暂时停止加息或减息的行动是一种常规而不是什么例外，尽管柏南克周一透过CNBC的讲话产生了一些不安情绪。

　　例如，当联储在2001年末实行宽松政策时，曾经11个月没有采取行动，直到2002年11月才恢复减息。接着，又暂停了7个月，到2003年6月才重新降息。

　　再说上一次联储紧缩，也就是1999年，决策者们在当年12月份的FOMC会议上“放过”了一次加息机会，直到2000年2月才恢复加息。

　　总而言之，在1999年至2000年期间，联储先是在连续两次FOMC会议上加息，在接下来的4次会议上，有两次没有加息。在1994年至1995年的紧缩周期中，联储连续5次加息，但在接下来的4次会议上有两次没有加息。

　　上面每一个例子中，联储都希望看到货币紧缩对经济产生了怎样的影响。

　　在1994年至1995年紧缩周期中，联储的暂停加息行动避免了一次经济衰退。但在1999年至2000年紧缩周期中，联储却没有那么幸运，因为经济接着在2001年3月滑入衰退之中。

　　还有一点不应该忘记，联储暂停行动并不意味着政策方向的变化。事实上，在上面提到的两次紧缩周期中，暂停之后都继之以恢复加息。

　　至于联储一次暂停的时间可能延续多久，将取决于经济数字和债市状况。

　　我所指的经济数字是一个月前的焦点，也就是衡量美国劳动力市场和制造业领域疲软程度的统计指标。

　　至于债市，它将给联储提供是否需要更多加息以控制通膨的额外讯息。

　　鉴于劳动力和制造业领域的疲软状态已经消失，加上债券殖利率在上升，第16次加息也许并不值得那么高兴，不管之后联储是不是暂停行动。

　　(本文作者：Irwin Kellner)