加息还是不加？联储左右为难

　　【MarketWatch纽约4月18日讯】随着债券殖利率近期创下新高，联储面临着一个两难处境：利率提高太多房市要暴跌，停止加息太早通膨又会抬头。

　　为了避免这两种情形，联储新主席柏南克将不得不在利率政策过紧与过松之间一条狭窄的钢丝上行走。

　　眼下，联储更为担心的是经济领域内物价的上扬而不是房市价格的下跌。

　　制造业劳动力过剩的现象很快得到了消除，与此同时，工业原材料的价格却在上升。黄金价格处于25年来的高点，石油价格几乎每天创下新高。

　　长期利率的反应是上升至多年高点。十年期国债殖利率刚刚突破了5%的界限，而重新开始发行的三十年期国债，殖利率更是远远高于这个水平。

　　衡量债市看待通膨的情绪的另一种方式，是把基准的十年期国债利率与同期抗通膨国债(TIPS)的利率进行比较。

　　由于投资者开始买进抗通膨国债，导致其价格上扬，殖利率下降，这两种债券的利率差已经开始扩大。这说明，市场对未来物价上涨的可能性已经不再乐观。

　　毫不奇怪，联储将会仔细分析本周的美国通膨数字，以判断它们是不是一个新的、高物价时期的开始。

　　不过我们不应该遗忘事情的另一方面。

　　首先是政策货币从宽松向中立(如果不是略微紧缩的话)的转变。这是连续15次、每次幅度为一码的加息的结果，联邦资金利率因此从2004年中期的1%上升至目前的4.75%。

　　接着是对利率非常敏感的一个经济领域：房市。

　　房屋价格随着利率的下降而上升。现在利率上升了，削弱了对房屋的需求，导致待售房屋库存增加，新屋开建数字下降。

　　在美国某些地区，尤其是所谓的热点地区，房屋的价格也在下滑。

　　更糟糕的是，大多数人不再能够利用房屋向银行再融资，以满足收入应付不了的那些开支。这意味着消费者支出——过去几年来经济成长的主要动力——将会受到打击。

　　如果从现在到6月稍晚联储会议期间，消费者显示出信心不足的迹象，那么柏南克和他的理事们也许会认识到：衰退的风险至少与通膨的风险一样大。那样的话，他们将“再来一次也是最后一次”加息，然后在5月份会议之后结束紧缩周期。

　　(本文作者：Irwin Kellner)