展望2006年联储：结束加息看柏南克

　　【MarketWatch华府12月20日讯】柏南克(Ben Bernanke)在联储的第一年肯定是备受关注的。

　　柏南克将于明年2月1日接任联储主席。在此之前，预计联储过去一年半时间内加息13次的航行已然接近终点。

　　这样一来，本次紧缩周期如何以及何时结束就取决于柏南克了。

　　CIBC World Markets的资深分析师圣菲尔德(Avery Shenfeld)说，“柏南克明年需要作出的决定，比葛林斯潘过去几年经历的处境都更棘手。”

　　他说，“何时结束加息过程是一个困难得多的判断。”

　　“柏南克被置于一个压力很大的境地，要在成长风险和控制通膨之间求得平衡，而这是无法打包票的。”

　　CSFB首席经济学家索斯(Neil Soss)说，“随着联储更加接近目前紧缩周期的终点，围绕联邦资金利率具体什么水平合适以及如何传达这个讯息，联储内部和市场内部肯定都会出现更多的观点分歧和犹疑态度。”

　　柏南克，这个现年52岁、言辞温和的经济学家将于2月1日接替传奇人物葛林斯潘，掌控联储的大舵。柏南克的提名仍需参议院批准，不过预计他的任命能够以较高票数差获得通过。

　　自2004年6月以来，联储已经把联邦资金利率从1.0%提高至4.25%。联储官员努力想使这个基准利率回归“中立”，也就是既不刺激经济成长也不损害经济成长的水平。

　　在12月13日会议加息之后发布的声明中，联储含蓄地表示，这个利率已经处在中立的范围内。

　　经济学家预计，联储还会再加息一次，在下次会议(明年1月31日)上使利率升至4.5%，但关于未来政策方向不会给出进一步的暗示。

　　这便使得柏南克在制定政策时有充分的自由。

　　Naroff Economic Advisers的总裁纳罗夫(Joel Naroff)说，如果经济放缓且通膨上升(纳罗夫如此预计)，柏南克在3月28日第一次主持的会议上就可能面临着迫在眉睫的艰难决定。

　　纳罗夫说，“我预计经济成长放慢，本季度和未来两个季度将不足3%，而通膨率却会上升。”

　　这种形势将使联储内部分成两派：一派要求减息以刺激经济，另一派要求加息以抑制通膨。

　　包括纳罗夫在内的一些经济学家预计，柏南克会略微倾向于紧缩，以证明他的反通膨背景。

　　纳罗夫说，“他将设法确保通膨不成为一个问题。”

　　“如果一年后的现在，通膨状况恶化，且仍在继续加剧，那么舆论就会说他毕竟不是葛林斯潘。我想他才不希望发生这种事呢。”

　　圣菲尔德说，柏南克不会仅仅为了证明他将像葛林斯潘一样严厉对待通膨而加息。

　　“我不认为他必须跳出来给经济以不必要的打击。”

　　另一种可能——平静的一年

　　有些经济学家并不认为这位新的联储主席一上任就会遇到麻烦。

　　摩根大通(JP Morgan/Chase)经济学家格拉斯曼(James Glassman)说，柏南克担任联储主席的第一年反倒可能是他的“蜜月”。

　　“如果各方面都顺利的话，这将是平静的一年。”

　　经济将实现持续而稳定的成长，而联储已经使利率回归“合适的水平”。

　　“在复苏过程中应该有一段甜蜜的时期。”

　　匹兹堡PNC Bank的首席经济学家霍夫曼(Stuart Hoffman)说，柏南克没必要向金融市场证明他自己。

　　“就我看来，由于柏南克是非常没有争议的人选，他是带着支持他的市场来接受这个职位的。”

　　联储理事会新旧有别

　　柏南克目前是白宫首席经济学家。布希政府将在联储理事会现有七名成员的基础上，额外给他增加两位理事。

　　尽管没有人预计柏南克会像葛林斯潘过去18年来那样支配着联储理事会，但预计他一开始便能够引导政策的方向。

　　摩根大通的格拉斯曼说，“联储公开市场委员会(FOMC)中重要的是讨论的质量，而柏南克给理事会带来的学术气氛将消除讨论的障碍。”

　　格拉斯曼说，“他的可信程度很高，尽管确立领导地位需要时间，但如果他没有成为一个支配性的人物，我也不会感到吃惊。”

　　历史经验难指望

　　看看以往两位联储主席上任头一年的经历，几乎不能给柏南克带来宽慰。

　　CSFB的索斯说，沃尔克(Paul Volcker)上任第一年，联邦资金利率提高了700个基点；而葛林斯潘不得不应付1987年10月的股崩。

　　但柏南克也许能避开这种惨烈的波动，因为过去二十年来联储政策的目标和主旨已经发生改变。

　　索斯说，如今联储政策的目标是在适当的范围内遏制通膨，而不像以前给经济下猛药使通膨得到控制。

　　(本文作者：Greg Robb)