停止加息，早了很危险

　　【MarketWatch纽约11月30日讯】联储是否已经为结束加息周期埋下了伏笔？如果是的话，理由何在？

　　那些依靠分析联储政策谋生的人都变得兴奋起来了，因为他们认为侦测到了一系列的迹象，表明始于2004年中期的加息周期可能要提前划上句号。

　　当然，并没有人认为联储在12月13日的联邦公开市场委员会会议上不会加息，而且预计明年1月末会议上不加息也只占少数——明年1月份那次会议，将是现任主席葛林斯潘退休前主持的最后一次联邦公开市场委员会会议。

　　但是，现在金融市场突然认为，一旦联邦资金利率提高至4.50%(1月31日会议如果加息就达到这个水平)，联储就很可能停止加息；而此前的预计是，联邦资金利率要提高至5%，加息才可能告一段落。

　　是什么使得市场产生这种猜测，认为联储的紧缩过程接近了尾声？线索要从已经公布的联邦公开市场委员会11月1日会议的纪录中去找。

　　尽管这份彻底编辑过的会议纪录充斥着关于经济的陈词滥调，也提到必须对通膨威胁保持警惕，但其中有一个措辞表明委员会某些理事开始担心加息过了头。

　　如果不是后来发生了有趣的变化，媒体和专家们原本已经忽略了这一点，或者把它视作理所当然。

　　11月10日，联储公布了一份简短的声明，称打算停止公布货币供应指标M3的资料(该指标备受关注)。这一下，经济学家们炸开了锅。

　　M3作为衡量联储政策的一个指标是重要的，而且其成长一直呈加速趋势。目前M3每年以7.5%的速度成长，而去年的成长速度为5.6%。另一方面，M2的成长速度却放慢了，从去年末的5.6%下降至目前的4%。

　　对某些人来说，这有点为日后加速货币供应打前站的意思；而我则想起了1967年(大致是那个时间)，当时政府停止公布国防支出数字，表面上是了为掩盖越战军队集结的规模。

　　如果看看这两个时期的殖利率曲线，就会发现它们都是平坦的。眼下，剔除通膨率之后的实际联邦资金利率水平，仅比长期利率平均水平2.5%低了半个百分点，这意味着短期利率已经接近了中立水平，因此认为联储将提前结束加息周期的声音自然愈来愈高了。

　　然而，结束加息是一件好事吗？

　　如果你担心衰退就在附近，当然会这么认为，因为联储以往就有加息过头的倾向。

　　但是，如果你认为反击通膨的战斗尚未结束，且担心联储不得不为因为预算赤字的膨胀而增加货币发行量，那就不会觉得停止加息是正确的决策。

　　从贵金属价格的走势来看，持后一种观点的人为数不少。

　　黄金突破了每盎司500美元，创下二十年来的最高价；铂金也升至每盎司1000美元，这恰好是1980年3月创下的最高纪录——当时的通膨率约为15%左右。

　　(本文作者：Irwin Kellner)