美股评论：华尔街击鼓传花已开始
导读：MarketWatch专栏作家法瑞尔(Paul B. Farrell)认为，美股本轮牛市已进入最后疯狂阶段，击鼓传花的游戏已开始，他警告投资者最好控制好自己的情绪，远离这危险的游戏，远离危险的日间交易。
以下即法瑞尔的评论文章全文：
为什么没有人在谈论衰退的可能？前两天，我的同事高德斯坦(Steve Goldstein)提出了这样的问题，真可谓适当其时。为什么大家都不戳破这窗户纸？答案是，现在又到了击鼓传花游戏的时间。每次市场达到顶部，狂热情绪极盛的时候，都会发生一样的故事：我们距离崩盘越来越近，于是大家堵上耳塞，戴上眼罩，隔绝所有警告，然后，似乎是很突然地，泡沫破灭了，我们大感震惊，我们不肯相信，我们坚持，最终我们亏了更多。
1999年时我们就见识过这样一次，当时互联网泡沫破灭了，衰退绵延了三十个月，股市上足有8万亿美元市值灰飞烟灭。
各位，击鼓传花游戏已再度开始了。正如《华尔街日报》刚刚报道的，由于来自外国央行[微博]的廉价资金，多达“十七个股票指数都创下新高”。2007年，即金融危机爆发，最终一波带走了10万亿美元市值的熊市开始前，我们从GMO的格兰瑟姆(Jeremy Grantham)那里也听到过类似的警告 -- “第一次真正的全球性泡沫。”他预言：“一旦泡沫破灭，就会波及所有的国家和所有的资产…像这样的全球化事件以前还从来不曾发生过。”
在每次牛市的顶部到来前后，都会有数以百万的投资者蜂拥入场，参与击鼓传花的游戏，让非理性繁荣进一步加剧。9500万散户想要和高频交易者、全职资产经理人和拥有高科技帮助的银行家掰手腕，去追逐更高回报率、更高收益率，与更热门的股票。一场完全由肾上腺素主导的疯狂行动，过山车一般令人兴奋 -- 真是个超级有趣的游戏。
这就像是拉斯维加斯的赌场：你喜欢那种兴奋和激动，你讨厌劝阻的话语，于是将其屏蔽，专心一意听从华尔街的快乐言论，沉溺于牛市的疯狂，一心想着博它一把大的。
现在，几乎每一个人都成为了2009年3月开始的六年牛市的粉丝。赚钱？获胜？或许，有机会去玩游戏才是最重要的。
可是，2013年该发生而没有发生的事情，反而可能让2016年更加可怕。
无论是华尔街还是散户，美国人天性都是乐观主义者。我们与坏消息之间的关系是复杂而纠结的。这一点已被一再证明了。一两年前，InvestmentNews发出了不祥的警告，称大约9万名专业顾问都预计债市将会崩盘。其中一些显然是受到了埃利斯(Charlie Ellis)、希林(Gary Shilling)、格罗斯(Bill Gross)、鲁比尼(Nouriel Roubini)、冈拉克(Jeffrey Gundlach)和希夫(Peter Schiff)等大家的影响。
这些大家们立场非常明确，发出了大崩盘的警告。可是，这一幕并未发生。联储持续印钞。市场没有崩溃。现在，世界上的其他央行也加入了“宽松派对”。在大家都预计2013年崩盘的时候 -- 套用奥尼尔(Bill O’Neill)在其畅销书《笑傲股市》(How to Make Money in Stocks)的说法 -- 市场却进入了“典型的四年周期的第五年”。在过去一个世纪中，市场周期正常说来平均是上涨3.75年，然后下跌9个月。诚然，这些平均数字代表的只是历史，并不是判断未来的根基，但我们确实都看到，崩盘没有发生，而廉价资金还充斥在那里。
现在，许多人都相信未来一年时间将伴随越来越剧烈的波动。在面对2015年，思考自己该做出怎样选择的时候，思考自己是否该继续持续日间交易，是否该尝试进一步提升落后的回报，思考是否该向巴菲特(Warren Buffett)的十大投资去寻求安全，思考是否该按照伯格(John Bogle)的建议进行指数化投资，思考是否该干脆转向现金部位时…以下这些警告都是值得你纳入考虑的。
1. 伴随波动日益剧烈，我们将坐上高风险过山车
日前彭博资讯发出警告：“标普500指数波动区间加大，为2012年以来所仅见。”据彭博社汇编的数据，一度，标准普尔500指数已连续十五个交易日波动幅度超过1%，而“这创下了2012年6月21日以来的记录，那一次是连续十八个交易日”。显然，这种波动区间加大的趋势还将持续下去。
2. 有人会不顾警告赚到大钱…但千万别学
2008年崩盘之后，这个专栏早早就有这样的读者评论：“忘记鲁比尼…我们正在迎接底部，迎接新牛市。”眼下，MarketWatch读者中不怕风险的交易者们又告诉我，他们没有听从我们一年前的熊市警告，相反还追随着大盘继续前进，经历了道指从2009年年初6594点底部开始，一路翻越忧虑之墙，涨至1万8288点的全过程。
3. 市场数据推动乐观情绪，但有误导之嫌
一方面，大盘2009年到2013年上涨了250%，但另外一方面，在长达十三年的时间当中，据通货膨胀调整后的道琼斯工业平均指数回报率其实是个负数。直到2013年12月，《华尔街日报》的勃朗宁(E.S. Browning)才在2013年12月宣布：“道指通货膨胀调整后走高 --美国增长读数好于预期。”
4. 华尔街内线人士选股极糟…但并不自知
在《快思慢想》当中，诺贝尔经济学奖得主卡尼曼(Daniel Kahneman)得出了结论，华尔街资产经理人们的所谓选股技巧“与其说像打扑克牌，倒不如说像掷骰子”。他们的选择并不比“瞎猜”精确。伯格(Jack Bogle)曾将他们称作是赌场经理人，抽头三分之一，减少了散户应获得的回报，肥了自己的腰包。
5. 听华尔街的其实只能让利润变少
投资大师、普林斯顿大学教授，同时也是经典之作《漫步华尔街》作者的麦基尔(Burton Malkiel)最近在《华尔街日报》撰文告诉投资者：“你为投资建议支付的价钱过高了。”那么，他的解决方案呢？炒掉你的顾问，自己来！你没看错，炒掉你的顾问。为什么呢？他们高昂的收费只能让散户的回报被不断削弱。还记得伯格和那个赌场经理人的比喻吗？
6. 对80%的参与者而言，日间交易都是高风险的失败者游戏
早些时候，《福布斯》曾报道过，“北美证券管理者协会发现，77%的日间交易者都在赔钱”…《商业周刊》的报道中，日间交易者赔钱的比例更高至82%…加州大学金融学教授奥丁(Terry Odean)和巴博(Brad Barber)研究了6万6400个华尔街账户在七年时间当中表现，得出的结论是“你交易越多，赚钱就越少”。这些交易者投资组合每年的周转率达258%，而获得的回报却比买进持有投资者低三分之一左右，后者的年周转率只有2%。原因何在？税项和交易成本就可解释一切了。
7. 中国日间交易者也是大输家
在一次与中国专家合作进行的研究当中，奥丁和巴博研究了台湾证券交易所所有的积极交易者。结果几乎是一样。由于高昂的交易成本、税负和糟糕的决定，最终的结果几乎注定 -- 交易越多赚钱越少。超过80%的全天交易者都赔了钱。消极的买进持有投资者虽然投资周转率低，但和那些积极操作的人相比，获得的平均回报高出了约一半。
8. 除开影响退休之外，交易也不利于健康、神经，还损害家庭
是的，除开会让你遭受金钱的损失之外，积极交易还有上述的这些坏处。只是，大多数交易者心理都倾向于乐观主义，因此他们完全可说服自己，相信自己与众不同，超越平均水平，可以摆脱这一规则的控制。要不然就是他们掌握了某种具有魔力的方程式，某种保证可以击败赌场庄家的系统。是的，真正符合这样条件的精英是存在的，但是极少，而其他的82%都该好好去读一下艾利斯(Charles Ellis)的《投资艺术》(Winning the Loser’s Game)。
9. 具有成功交易者必备素质的投资者只是极少数
真正成功的交易者是天生的。或许，在美国9500万投资者当中，有相应潜质的人还不到10%。为了撰写《百万富翁密码》(The Millionaire Code: 16 Paths to Wealth Building)，我进行了一系列研究，结果发现大多数人都不具备合适的特性。他们只是沉溺于肾上腺素的快速分泌罢了 -- 他们喜欢行动，喜欢战栗，喜欢猎杀，喜欢赌博，喜欢心跳，喜欢手心攥着汗。哪怕他们已彻底失败，内心深处，他们还幻想着自己是个超级英雄。(子衿)
