导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)认为，从最近这个盈利季节的具体情况看来，股市的涨势实际上已经弹尽粮绝，完全是依靠着分析师之前有意压低预期的做法达成的，而考虑到利润率还将持续缩水，涨势注定不能持久。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　我现在担心的是，我们正在走进一场别人精心操纵的看涨狂热。

　　我们现在看到的，是一个整体营收进展极为有限，盈利还下滑了的盈利季节。这会是一个牛派开开心心张开臂膀拥抱的现实吗？

　　让人吃惊的是，似乎真的是如此。

　　我们已经知道了自己在进入一个怎样的盈利季节，可是股市却依然在大涨，比如道琼斯工业平均指数周二就又是一个三位数涨幅的交易日。

　　到底是怎么回事？

　　首先来说说数据。标准普尔的预测是，标普500指数最近四个季度的每股运营所得将比截至2012年3月31日的四个季度低大约0.1%。在截至2012年第一季度的四个季度当中，可比增长率是12.9%，而截至2011年第一季度则是31.5%。

　　销售额增长也在减缓。标准普尔500企业每股销售额过去四个季度较之2012年第一季度结束后的四个季度只增加了3.5%，而上一个周期当中，这一进展是9.0%。

　　那么，华尔街到底是怎么把这些苦水酿成美酒的？答案是拼命降低预期门槛，这样苦水品起来居然也是美味了。比如，由于预期很低，标普500企业迄今为止发布了财报的，有三分之二都超过了预期。

　　可是，这样一个游戏是不可能永远持续下去的。

　　尤其是近期的销售和盈利数字所展现给我们的利润率。相当时间里，牛派念念不忘的救命稻草之一就是，在经济增长迟缓的环境当中，企业的利润率似乎并没有相应缩水。可是，最新的数字却无情地戳穿了这一谎言——销售额虽然进展缓慢，但还是在增长，可与此同时，盈利实际上是降低了，这不是利润率缩水还是什么？

　　事实上，标普提供的数据显示，在最近的这个季度当中，那些已经发布财报的企业，利润率平均下滑半个百分点。

　　统计学家会告诉我们，历史也会告诉我们，利润率达到很高的水平之后，便会逐渐回归普通水平，这就意味着利润率缩水的趋势还将持续若干季度。波士顿GMO的资产配置团队成员蒙蒂尔(James Montier)言简意赅，利润率和其他东西一样，“既然能涨，就肯定能跌”。

　　这是非常令人不安的，因为利润率哪怕经历了近期的下跌，依然大致相当于历史长期水平的两倍。不难设想，利润率回归正常水平就意味着在跌一半，而要保持现在的盈利水准，销售额就必须增长一倍才行。看看我们的经济随时可能跌倒的脚步，这怎么可能办得到？

　　眼下的场景倒让我想起了卡通片中常见的场面——大灰狼跑到了悬崖外面，居然还在空中悬浮了那么几秒，引来笑声一片，但是大笑着的观众都知道，接下来万有引力就要起作用了。

　　可是，当万有引力在股市上起作用，谁能笑得出来？(子衿)

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