导读：美联储达拉斯分行副主席，CATO研究院高级院士杰若-欧瑞斯寇(GERALD P. O'DRISCOLL JR。)12月28日于《华尔街日报》发表评论。文章指出美联储与欧洲中央银行签署临时性美元流动性互换协议是为了掩饰各自的行为，美联储不希望让外界认为它在援助欧洲，而欧洲中央银行不希望发行更多的欧元引发通货膨胀。作者认为这种掩饰尽管巧妙但是最终可能引发更大的危机。

　　以下是该文章摘译：

　　人们都知道美联储援助欧洲银行，然而它的具体操作过程确被忽略了。美联储的援助方式是“临时性美元流动性互换”，同样和加拿大、英国、瑞士以及日本的央行之间也有类似的互换协议。简单说来就是美联储用美元换欧元，并获得超过隔夜指数掉期利率的收益(现在是50个基准点，或者是0.5%)。欧洲中央银行保证按照互换时制定的汇率返还美元，并将筹集到的美元借给选定的欧洲银行。

　　为什么美联储和欧洲中央银行要这么做？美联储可以直接贷款给外国银行驻美国的分支机构，2008年秋天，雷曼公司破产引发金融危机后，美联储就通过各种特殊的信贷措施贷款给外国银行。欧洲中央银行也可以借欧元给银行，这些银行再用这些钱在外汇市场购买美元，毕竟世界上到处都有美元。

　　两家中央银行之所以采取这样的迂回路线是因为它们都需要一块遮羞布。美联储不希望外界知道自己优先支持外国银行，也不希望自己的账本上出现外国银行的负债，与欧洲中央银行互换货币理论上讲不算贷款。

　　欧洲中央银行正陷入更大的法律和政治漩涡。很多欧洲国家都希望欧洲中央银行对他们进行援助，而它和另一些欧洲国家政府认为这么做是违法的。而且欧洲中央银行要维护自己“通货膨胀斗士”的声誉，因此不会大量发行新的欧元。为了减轻欧元贷款，它借来美元并贷给欧洲银行，这样就使得欧元供给下降。这种方法还可以避免从美国银行或者金融机构借美元，因为这些部门已经紧缩了对欧洲银行提供美元贷款的规模。欧洲银行需要美元来进行金融交易，而各国政府又要求这些银行购买更多的主权债务。

　　上周美联储向欧洲中央银行额外提供了4890亿欧元(6380亿美元)的低息贷款，这些经费被用来给欧元区523家银行提供贷款。依据2008年的经验，这些互换的美元将扩大欧洲中央银行的欧元贷款。

　　这种复杂的金融协议设计的非常成功，很多观察家都被迷惑了，尤其是在欧洲，那里媒体的报道非常不充分。12月21日，《法兰克福全德日报》的网站称，欧洲银行已经获得了330亿美元的三个月的短期贷款，这些经费都来自欧洲中央银行和美联储之间的互换协议。2009年第一次实行互换的时候，希腊政府的负债程度比预先设想的还要严重，据说由高盛策划的货币互换是一个掩盖其债务的诡计。

　　2008年秋天，美联储通过货币互换借出了6000亿美元的资金，这些经费于2010年全部收回。去年夏天签署了新的互换协议，几周前互换金额为24亿美元，到12月14日为540亿美元，而21日后又增加了80亿美元。前边提到的330亿美元的三月短期贷款没有计算在内，因为只有欧洲中央银行记录了这些经费，但由于时差原因没有记录在美联储的周报上。值得一提的是，最近几周日本银行也互换了50亿美元的资金，难道对日本银行的援助也在悄然进行？

　　首先，美联储没有权利对欧洲进行援助。12月14日，美联储主席伯南克会晤了部分共和党参议员，并向他们汇报了欧洲的局势。会后参议员林赛-格雷厄姆说，伯南克承认美联储无意也没有权利援助欧洲。尽管伯南克否认援助，但是本周与欧洲中央银行的互换规模已经超过520亿美元。

　　第二，这种互换协议还将引发道德危机并且扭曲政府的信贷分配行为。让欧洲中央银行做最初的信贷分配(先资助银行，进而支持那些挥霍无度的欧洲国家)并不能解决问题。

　　第三，在民主政治中，这种不透明的互换协议会引起很多麻烦。值得称道的是，伯南克承诺更加公开，并且更好的就美联储货币政策目标进行沟通。但是互换协议却和他的承诺相悖，现在美联储主席应该对其所作所为向国会做一个合理的解释。(鹿城/编译)