新浪财经讯 麦当劳(McDonald)(MCD)日前透露将在中国大举扩张，分店数目到2013年从现有的1300家增至2000家。美银美林研报认为，特许经营将在麦当劳加快分店建设，寻求进入新市场的过程中发挥作用；性价比仍是中国战略成功的关键要素；公司业绩基本面强劲、分红政策、美国业务再次加速为股价提供了支撑，为此维持买入评级，目标股价定为85美元。5月20日麦当劳股价收于82.33美元。

麦当劳过去一年股价走势

　　以下是美银美林研报摘要：

　　加倍关注中国业务

　　麦当劳上周五举办“投资者活动”(Investor Event)，公司在中国的运营成为活动关注焦点，来自中国的众多高管与会。当天的话题不涉及重大新问题，管理层通报了公司最新情况，对很多问题作了简单的介绍，其中最引人注目的是：加速分店扩张，增加分店扩张的公司投资；培育特许经营体系；过去几年运营成绩的提高；品牌地位的重大价值等。

　　中国业务持续发展

　　麦当劳在中国150座城市有大约1300家分店，2010年运营收入为2.25亿美元，占公司全部运营收入的3%。与前几年相比麦当劳的业绩强劲增长，而且管理层在提高利润率、销售额、投资回报等方面取得了显著进展，我们认为麦当劳中国业务将继续发展，但不会成为麦当劳的重大盈利动力，也不会成为麦当劳投资主题的关键组成部分。

　　中国业绩进步值得追加公司投资

　　在过去几年，麦当劳越来越重视提高中国业绩，采取了改善运营、更换管理层、推出24小时就餐服务、更加注重品质等手段。麦当劳在中国的目标是到2013年分店数量达到2000家，今年新开店面175-200家(增速13-15%)。我们认为，与百盛集团在中国700余座大小城市布局4000家分店的遍地开花似模式不同，麦当劳的扩张仍将局限于中国东部大城市。麦当劳预计，到2013年更新或重新布局70-80%的分店系统。目前只有180家的麦咖啡(McCafe)将随着新店的开张扩大存在，很多分店重新布局时也将引入麦咖啡。“得来速”(Drive-thru)免下车服务分店仍是一大业务重心，但这类分店的发展比较复杂，进展较慢。

　　特许经营及品质的重要性

　　特许经营将在麦当劳加快分店建设，寻求进入新市场的过程中发挥作用。特许经营框架目前正在搭建，但由于经验成熟的加盟店数量不足，框架的最后建成需要时间。性价比仍是麦当劳中国战略获得成功的关键要素，它的平均消费单价为3美元，略低于肯德基。早餐新超值菜单与重新组合的午餐超值菜单仍是决定麦当劳就餐流量的中心因素。

　　目标股价估值基础与风险

　　我们认为，麦当劳股价可获得适度溢价估值，原因是包括全球市场份额增速与盈利可见性在内的公司业绩基本面强劲。2010年麦当劳美国业务再次加速增长为股价提供了更大的支撑。

　　我们的目标股价为85美元，对应麦当劳2011年预期每股收益的17倍，接近其5年的平均市盈率。麦当劳自1976年首次派息以来年年派息，其股息率超过3%，且很有可能继续维持创纪录的年增速，这也为它的股价提供了支撑。

　　我们的目标股价面临如下风险：任何相当程度的销售放缓都存在负反应风险。对于我们所认为的麦当劳8-10%的正常化业绩增速，可能存在不少不同意见。我们还认为，投资者已接受麦当劳业绩的相对稳定，如果最终业绩疲弱，可能会出现负反应。此外麦当劳股价表现可能会不及大市。(楚墨)