事项：

　　4月14日(EST)美国商务部公布，3月份美国零售销售环比增长1.6%，同比增长7.6%。

　　2月份环比增长0.5%(↑)，同比增长4.4%(↑)。注：箭头表示数据上修或下修。

　　评论：

　　结论：3月份美国就业市场大幅改善，居民消费需求明显释放，零售销售出现加速回升迹象。美国经济正在从依靠政府刺激计划和企业补库存拉动逐步过渡到由居民消费和私人企业投资增长的内生动力推动的过程。美国国内消费需求在经过09Q4的大幅增长后向上趋势仍在持续，内生性动力有望继续支持美国2010年全年的经济增长。对于美联储何时可能采取大规模的紧缩措施，我们建议关注三个主要方面，依次为：就业市场的改善、未来CPI通胀走势和房地产市场内生性动力的恢复。

　　3月份零售销售环比增长1.6%，高于市场预期；前月数据上修

　　3月份经季节性因素调整后美国零售销售环比增长1.6%，高于市场预期的1.3%，是前月增速的近三倍；同比增速由4.4%上升至7.6%。1、2月份由于受到暴风雪天气的影响主要分项零售虽然较12月份出现增长，但增长较为缓和；3月份居民消费需求明显释放，该月零售的增长主要是汽车、建材和服装零售的带动，显示美国国内消费需求在经过09Q4的大幅增长后向上趋势仍在持续，内生性动力有望继续支持美国2010全年的经济增长。

　　扣除加油站和汽车的其他零售增长0.7%，略低于前月

　　扣除汽车和加油站等波动率较大部分的零售销售环比均出现增长，基本符合市场预期：加油站零售环比下降0.4%，低于前月增速0.2%；扣除汽车销售(环比增长6.7%)的其他零售销售增长0.6%，前月增速为09年11月以来最高，高于市场预期；同时扣除加油站和汽车销售的其他零售销售也增长0.7%，略低于前月增速。

　　我们维持观点：美联储启动大规模紧缩政策时点预计在2010年6月或8月之后概率更大

　　对于美联储何时可能采取大规模的紧缩措施，我们建议关注三个主要方面，依次为：1)就业市场的改善趋势是否可持续：就业和信贷复苏是美国经济内生动力持续的关键，这两者决定了未来实际消费支出(PCE)回升的力度。2)未来CPI通胀走势：目前处于通胀周期的初期，核心通胀尚可控，但从各先行指标来看，近期通胀表现温和。预计美国10Q1-Q2仍将是温和通胀，但Q3-Q4通胀的上行压力值得警惕。3)房地产市场内生性动力的恢复：在低利率以及奥巴马政府对首次购房者的税收优惠等多项政策的刺激下，美国房地产市场过剩库存逐渐得到消化，各项营建指标已于09年Q2筑底，Q3之后营建数据同比大幅增长，但近期房屋开工和销售数据的反复说明美国房地产内生动力尚未恢复，政府房地产救助政策仍有必要延续。随着购房优惠政策延期至2010年4月份，美国房地产市场有望继续受益于此。就业和房地产市场的稳定直接决定了居民实际PCE全年的回升趋势。

　　我们维持观点：实际消费需求已经承接政府加杠杆化对经济复苏的拉动支撑，预计在房地产市场、就业和实际平均时薪改善的背景下Q2美国实际PCE将继续缓步回升，这一趋势至少可持续到2010年上半年。