在股市分析师当中，摩根士丹利的德拉伊斯玛(Teun Draaisma)的分析文章是必读的。这位大摩欧洲股市分析师作出过两次著名的研判，一是在2007年6月建议投资者售出股票，因为当时市场发出了一个“满堂红卖出信号”；然后他在2008年12月转为看涨，认为市场已经将比实际情况严重得多的环境因素定价在内了。在众多投资者当中，像德拉伊斯玛这样，能够准确地把握住顶部和底部，同时正确地理解其中因果关系的，可谓凤毛麟角。

　　在最新的策略报告中，德拉伊斯玛称这轮上涨行情已经过头，随着好消息变成坏消息，我们即将引来一轮回调。除了看跌整个2010年的行情，德拉伊斯玛称近期好于预期的增长将给联储带来更大的升息压力，联储启动紧缩措施的速度将比大部分投资者预期的更快：

　　“我们相信，从2月5日低点开始的上涨行情正在接近尾声。我们的理论是，良好的增长将会导致紧缩政策，从而让今年的股市受挫，就像1994年和2004年那样。最近这轮上涨超出我们的预期，我们认为原因如下：

　　“(1)就业人数变化还没有恢复正值，联储尚未改变措辞(上周我们甚至看到了一些进一步宽松而非紧缩的政策，欧洲央行在救助希腊的过程中延长对贷款操作中所接受抵押品宽松标准的实施期限，而奥巴马也提出了救助受困抵押贷款借款人的计划)。

　　“(2)2月初市场情绪变得相当谨慎。尽管如此，我们的确认为市场顶部将与紧缩政策的临近相关联，预计股市在2010年将呈现剧烈震荡的格局。我们预计就业情况非常不错(4月2日)，联储将改变措辞(4月28日)，一些领先指标正在从几十年的峰值回落(美国是ECRI领先指标，全球是OECD领先指标)，一些情绪调查结果已经变得更加看多。”

　　德拉伊斯玛相信未来3-6个月股市将会下跌11%：

　　“3-6个月前瞻：过去12个月的主要特征是前所未有的刺激政策和经济领先指标不断攀升，我们认为未来6个月的主要特征将转化为部分退出刺激政策(作为对亚洲和美国良好增长的反应)和领先指标的回落。两个月前我们已经降低了股市的敞口，我们建议投资者逢高卖出，认为今年下半年某个时候MSCI欧洲指数将跌到1030点，即从当前位置下跌11%。”

　　对于股市的长期趋势，德拉伊斯玛称市场仍处于熊市当中，他认为投资者不应被长期熊市当中的周期性牛市所欺骗：

　　“未来数年前瞻：从2000年开始的长期熊市尚未结束。我们有各种理由相信长期熊市并未完成，包括银行危机和救援通常继之以债务危机；股市估值从未到达熊市结束的水平；我们的历史分析显示股市在经历长期熊市之后往往会继续挣扎更长时间。当下一轮盈利衰退到来的时候，我们预计2000年开始的长期熊市有望结束，这一时间点可能在2012年。”

　　德拉伊斯玛的前瞻显然与大多数人的意见相左，不过他向来如此，也正是这一点使得他的研究在华尔街独树一帜。

　　注：本文来自The Pragmatic Capitalist。