赵刚

　　去年，百年不遇的金融危机带给全球资本市场的创伤不言而喻，但即便在大多数投资人遭遇巨额亏损之时，仍旧有少数颇具胆识的人士不仅躲过了危机，更是赚得盆满钵满。如何驾驭危机？我们不妨从他们的投资哲学中获得一些启示。

　　超级大赢家

　　就本轮危机来看，最大的赢家莫过于对冲基金保尔森基金的创办人约翰·保尔森(John Paulson)，其声名大噪的原因在于，准确预测美国2007年次贷风暴的爆发并大举沽空次贷债券而收获丰厚。

　　2005年，他预感到美国房地产业存在泡沫，而观察次贷违约风险加大更使得他相信美国房地产市场正面临极大的危机。而在这场危机中降低投资风险并从中获利，做空次级债是最好的投资选择。

　　2006年7月，保尔森筹集1.5亿美元，建仓做空次级债，当时保尔森的基金操作模式相对复杂，主要通过卖空一个在2006年初才被创造出来的反映房产次贷市场状况的指数来实现，同时，他还买入了一些信贷违约掉期(CDS)产品。

　　尽管建仓之初，他的投资在不断赔钱，但从2007年1月开始，市场开始发生转变，对问题按揭贷款证券的审视开始严格，债券的信用质量和潜在损失被广泛关注。问题债券价格下滑，并最终出现保尔森所预计的大规模违约现实的到来。

　　最终保尔森依靠其敏锐的眼光和果断、适时的出手在危机中获利丰厚，在2007年的整个次贷风暴中，保尔森的第一只基金上涨了590%，第二只上涨了350%，仅2007年前九个月，他的公司就获得27亿美元的佣金收入。

　　根据机构投资者专业杂志《阿尔法》(Alpha)统计，约翰·保尔森在2008年，一举超越包括量子基金创始人乔治·索罗斯和2007年收入最高的对冲基金巨鳄詹姆斯·西蒙斯，获利37亿美元，成为当年度对冲基金经理第一人。

　　今年不做“空军司令”

　　而在市场跌至低点之后，审时度势的保尔森却一改空头司令的作风，开始看多公司债及金融股票。保尔森基金的高级副总裁Sandra Lee最近表示，该公司最近正持续加注于不良资产方面的投资，所买入的主要是银行和金融机构，特别是正接受政府援助机构房利美和房地美的资产质量较佳的债券。

　　而美国证券交易委员会的文件显示，保尔森对冲基金在今年以来还在积极加仓曾在去年危机中做空的美国金融类股票。8月13日监管文件显示，截至今年6月30日，保尔森已经购入大约1.68亿股美国银行股票，成为该银行第四大股东；投资了3500万股Regions Financial Corp股票，成为该银行的第二大股东；还买入200万股高盛、150万股道富银行和500万股Fifth Third Bancorp股票。

　　不输钱是头等大事

　　在人们眼中，保尔森的成功更多来自于其敏锐的观察力和卓越的胆识。其实，保尔森最大的不同，就在于他善于在自己熟悉的领域进行投资。

　　作为一个资深的从事套利和房地产投资的资金管理者，他一直没有偏离自己最擅长的投资领域，他凭借对房地产领域的精准把握不仅在危机前寻找到了机会，更是不放过危机后进一步赚钱的机会。

　　有媒体报道称，保尔森公司正在准备设立新的基金，打算在房价反弹时，以私募股权投资的形式“掘金”房地产市场的复苏。“鉴于房价面临持续下行压力以及房地产市场缺乏资金，未来将存在无数投资机会。”保尔森正在期待从房地产市场的长期转暖过程中，再次获取收益。

　　而谈及自己的投资哲学，保尔森一直以来非常注重风险管理，他认为保护好本金不输钱是其头等大事。“我们的投资者会原谅我们没有跑赢当年的标准普尔指数，但是决不会原谅我们的重大亏损。风险套利不是关于如何挣钱，而是关于如何不输钱。”

　　而保全资本安全确实是所有在危机中获利的共性之一。在接受CBN记者专访之时，金融大鳄索罗斯就坦言，为了应对此次百年不遇的金融危机，他特别从退休状态回到基金管理之中。保卫资金安全正是索罗斯再次出山的原因。

　　一位投资全球市场的私募基金投资人对CBN记者表示：“真正追随趋势交易最后成功的人并不多，而只有认清形势，依靠价值判断果断出手才有可能成为危机中的赢家。”他在今年2月美国银行股价跌至3美元之后的第二天，大举加仓该公司股份，而截至本周四，美国银行股价翻5倍至16.63美元。

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