胡一帆

　　美国银行业的压力测试只是第一步，清除银行体系有毒资产的道路依然漫长。很多问题仍具有不确定性。

　　美国5月7日宣布的压力测试结果显示，19家最大的金融机构在2009、2010年的亏损可能达到6000亿美元，其中4550亿美元来自贷款组合的亏损，其他亏损来自与交易有关的敞口。这些金融机构累计需要追加的资金总计达746亿美元，它们必须在接下来的30天里递交一份筹资计划，并在之后的6个月内执行该计划。

　　市场对这一测试结果的反应表现温和，很大程度上是因为过去几天已有部分消息提前泄露到市场上；另一方面，压力测试本身提高了银行体系的透明度，市场对此表示欢迎。

　　但是我们认为，压力测试只是第一步，还有很多问题仍具有不确定性。我们尤其关注的问题有三个：首先，基于一级资本充足率的压力测试是否足够？其次，资本补充的钱从哪里来？第三，没有纳入压力测试的其他银行怎么办？

　　应利用更多标准评估银行健康状况

　　第一个问题，压力测试中所使用的一级资本充足率在评估银行健康程度时是否是一个全面的指标？

　　美国财政部文件显示，一级普通资本充足率反映的事实是，普通权益是资本结构的第一要素，可以吸收亏损，为资本结构中更优先的资本部分提供保护。每家银行要实现到2010年底，在更为不利的宏观经济假设情景下，基于风险的一级资本充足率至少达到6%，基于风险的一级普通资本充足率至少达到4%。压力测试是基于一级资本充足率标准来决定需募集的资金的。

　　根据目前的资本充足率情况，比较上述标准，所需要追加的资金大体上与压力测试结果相符。但是，我们需要谨记的是，雷曼兄弟在2008年第三季度宣布其资本充足率高于10%，但之后即破产，这表明一级资本充足率对于可能出现的违约情况没有任何明确保证，并且可能很容易受到操控。

　　因此，政府应该利用更多标准来评估银行的健康状况。

　　比如，流动性标准可能就是测试银行弹性的好方法。高度依赖货币市场融资，资产缺乏流动性在一定程度上成为危机的根源，并且也解释了之后出现的宏观经济状况恶化的情况。目前一些银行仍然严重依赖货币市场融资。尤其是对商业银行而言，流动性问题更严重，因为贷款在投资银行总资产中所占的比重相当低。

　　杠杆比率(总负债在总资本中的占比)是评估银行风险的另一个好方法。19家接受测试的银行杠杆比率平均值高达70.4%，最大的银行负债最高。去杠杆化意味着银行未来收入将减少。

　　问题银行或再次求助政府

　　第二个问题，问题银行能否如政府所希望的那样在市场上募集所需资金？

　　问题银行可能通过市场筹集所需资金，或者也可能是政府注资。美联储主席伯南克和财政部长盖特纳都表示，他们更愿意敦促需要资金的银行从私人投资者那里筹集资金，因为政府的救市资金有限。

　　2008年10月推行的2500亿美元的资本援助计划是财政部救助金融机构的主要资金来源，截至2009年5月5日，已使用了其中约三分之二的资金。

　　但是，该计划是否如政府所预计的那样有效仍不确定。一方面，投资者不太可能提供公平价格，因为他们知道这些问题银行实力相对较弱，这样的资产风险特别高。另一方面，起初，问题银行不愿意完整披露其在此类资产上的真实敞口，以避免迅速累积起与此类资产有关的巨额亏损。因此，它们之前的策略是尽可能推迟宣布亏损，以躲过当前的金融危机。

　　现在，问题银行不可能再次谋求“推迟”策略，因为在银行压力测试结果公布后，它们的资金需求已被明示出来，它们必须在6个月内筹集到这些资金。

　　但是，市场上供需双方的存在未必保证会有市场交易成交。正如所讨论的，资金供应方往往大幅压低资产价格，而资金需求方却不愿意以极低的价格贱卖资产。因此，问题银行也许难以募集到所需资金，并且会再次求助于政府。这就等于把球又重新踢给政府。

　　政府会再次出手救助它们吗？答案基本是肯定的，因为政府在这些银行身上已经投入了大量资金，如果这些银行破产，连锁反应可能会非常巨大。

　　更深刻的问题是，如果问题银行成功出售资产并通过市场募集到所需资金，那么银行体系的情况会好转吗？答案仍是不确定的，因为可能以非常低的价格成交的一笔交易，以当前的“按市值计价(mark to the market)”的会计准则，也许会导致整个银行体系出现巨大亏损减记。

　　区域性银行可能面临更大挑战

　　第三个问题，除了这些大银行外， 众多区域性银行(占金融总资产的50%)的实际情况如何？

　　除了此次纳入压力测试的19家金融机构，美国更多的区域性银行可能面临更大挑战，因为它们从政府那里得到的资金少得多，但它们却是抵押贷款和消费贷款的主要提供者。

　　未来几年，区域性银行的亏损也许会有较大幅度的上升，因为抵押贷款和消费贷款的违约率和止赎率上升。并且区域性银行很难在市场上募集到任何资金，它们不得不主要依赖政府的支持。就政府对区域性银行的援助而言，我们发现，过去这种援助一直非常有限，将来会更困难。过去8个月，2500亿美元资本援助计划资金已用光80%，用在19家接受测试银行(占金融总资产的50%)身上约1700亿美元；剩下只有300亿美元供550多家区域性银行分享。比起那些大银行，我们更担心区域性银行的未来，尤其是考虑到可支配的政府援助资金已所剩无几。

　　实际上，我们还有更深刻的担忧。资本援助计划及问题资产救助计划中的其他计划，都试图重新启动信贷市场的活力。但我们认为，长期来看，这并不是解决经济问题的可行方案。这样的稳定计划是必要的，但与支持实际增长的行业，包括工业、基础设施和能源行业的资金需求相比，其作用被夸大了。

　　[作者为中信证券首席宏观经济学家(全球)]

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