【MarketWatch弗吉尼亚5月4日讯】投资者究竟是否应该追随那些曾经成功的策略？比如华尔街故老相传，一直就有所谓五月卖出的说法，也就是著名的“万圣节指标”。这一指标曾经受到许多人的广泛信任，但是近年以来，愈来愈多的人却在怀疑它是否还有效，因为至少在过去连续两年当中，选择在冬季回到市场的人都遭受了损失。

　　只是，至少我现在还不敢说万圣节指标就已经失效。

　　事实上，我们完全可以拿出比很多人想象的都更加充分的论据，来证明即便是出现了近期这样的故障，这一指标仍然是值得我们继续坚持下去的策略。

　　这就意味着投资者应该现在放弃全部股票变现，然后一直作壁上观，直至万圣节（每年10月31日）到来再重新回归市场。

　　然而，那些曾经的信仰者、现在的怀疑者却不免要犹豫起来。事实上，截至上周末，道琼斯工业平均指数在此前的六个月当中损失了12.4%。这和万圣节指标信仰者所希望看到的局面可是截然相反，因为在所谓“冬季月份”当中，市场的走势应该是趋于上涨，而非我们现在看到的下跌。

　　更为重要的是，这一多少令人意外的亏损似乎也不能说只是偶然。在一年之前的上一个冬季周期当中，即2007年10月31日至2008年4月30日，股市依然是亏损的局面。

　　关键在于，在我看来，假如投资者因为这两次的例外就认为万圣节指标已经不值得信赖，他们未免就过于轻率了。

　　我之所以会这样说，当然要在随后的文章当中介绍我的理由，但是我们最好还是先了解一下万圣节指标的统计学基础。

　　在这方面，最有影响力的学院派研究恐怕就是新西兰梅西大学金融学教授雅各布森(Ben Jacobsen)和荷兰退休金基金AEGON Asset Management专家伯曼(Sven Bouman)联合进行的那一次了。他们的研究论文发表在著名学院派出版物《美国经济评论》2002年12月号上。

　　两位研究者搜集了三十七个国家股市在1970年至1988年间的全部表现数据。通过统计分析，他们发现，有非常充分的证据证明，万圣节指标至少在三十六个市场当中都是存在的。

　　为了获取尽可能多的市场样本，研究者将精力专注于1970年之后的数据。不过，假如我们强调历史的长度，则从1896年创建以来的道指历史表现当中，万圣节指标的存在也是非常明显的。

　　在过去两次冬季月份出现之前的108年当中，不计股息因素的影响，道指在冬季月份的平均回报率达到了5.18%，而与此相对应地，在夏季月份当中，道指的平均回报率却只有1.85%。

　　诚然，投资者在过去两年的冬季月份当中都遭到了损失，但是仅仅凭着这个就想质疑这一指标存在的基础，显然还是远远不够的。

　　首先，万圣节指标是否真的在过去两年失效了，这本身就大有可以商榷的余地。诚然，在两段冬季月份当中，道指都遭受了损失，但是实际上，在夏季月份当中，道指的损失还更为严重——从五一到万圣节，亏损额度达到27.3%。

　　所谓万圣节指标的效力，其实就在于股市的一种历史趋势，即股票在冬季月份的表现往往要好于夏季月份，从这个角度说来，这种趋势在过去两年当中其实是依旧存在的。因此，万圣节指标的信仰者们依然是有理由进行庆祝的，他们应该庆祝自己减轻了损失。

　　其次，即便你认定过去两年是万圣节指标的“失败”，你也应该明白，对于这一指标而言，历史上并非没有出现过失败。比如从道指1896年创建以来，这一蓝筹股指数在冬季月份中损失额度超过12.4%的情况前后出现过十多次。

　　我们说历史统计数据支持万圣节指标，指的其实是平均数据，明白这一点非常重要。假如有人相信这个指标在任何时间任何地点都是有效的，就未免是太过荒唐了。

　　再次，市场像我们不久前经历的那样，连续两年冬季遭受亏损，这样的情况其实也不乏先例。事实上，从1937年到1942年，市场曾经连续六年冬季都是在亏损之中度过的，这六年的每一年，道指从5月1日到万圣节之间都是下跌的，可是这又能说明什么？

　　在万圣节指标的概念最初被呈现在公众眼前时，这些连续亏损的记录就已经存在了，因此，我们完全没有理由对现在这连续两年亏损的情况感到吃惊。

　　最后，还有一个非常关键的情况，即我们从历史数据当中，根本找不到任何证据显示在疲软冬季之后的夏季是非常坚挺，坚挺到足以证明“不该在五月卖出”。事实上，假如说这些数据的确提供了某种证据，它证明的也该是相反的说法。

　　在疲软冬季之后来临的夏季当中，股市的表现往往都不及平均水准，这就意味着在这六个月当中，股价下跌的可能性还超过了平时。

　　那么，从上述这一切，我们能够得出怎样的基本结论呢？我们认为，过去两年所发生的一切从历史视角看来都是非常正常的现象，根本不足以成为我们放弃万圣节指标的理由。

　　当然，我最后还是有必要加上一句，这也不意味着所有人就都应该现在放弃全部股票，比如，出于税务方面的考虑，我们也该知道这种做法的损害。

　　不过，假如你两年之前认为万圣节指标是一种有力的策略，那么现在，你应该和两年之前一样确信——假如不是更加确信的话。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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