周星

　　不久前，一些美国主流媒体登出文章宣称李祥林(David Li)提出的线性相依关系模型(Gaussian copula function)毁了华尔街。该理论是第一个被广泛接受并采用的对担保债务凭证(CDO)精确定价的办法。正是这个模型的广泛采用，担保债务凭证的交易才真正形成市场，业务日益壮大。而担保债务凭证以及相关的信用违约掉期市场的失控为这次金融危机火上浇油从而毁了整个华尔街。

　　从某种意义上讲，李祥林提出的模型和Black-Scholes模型具有一定的可比性。后者的提出奠定了金融产品期权的定价模型，从而造就了现代华尔街，其作者还因此获得了诺贝尔经济奖。

　　华尔街玩的就是心跳，所以它视金融产品价格的不确定性为生命。没有了不确定性，也就没有了绝大多数的交易，因此也就没有了巨额的利润和奖金。但是同时华尔街又痛恨不确定性。华尔街的交易员不是投资者，他们买入一个金融产品的目的就是希望在最短时间里再把它卖掉或买入一个对冲的金融产品，从而锁定他们的利润。如果市场交易者对同一金融产品的价格没有一定的“共识”，那么谈拢一笔交易就会变得很困难。这样市场和交易量也不会很大，巨额利润和奖金也无从谈起。

　　所以，华尔街需要的是一种大家都可以接受的定价模型。这些模型当然必须在理论上有一定的合理性，但是对于华尔街来讲，其更重要的实际意义是指定了一套“公认”的计算价格的方法。有了这个，大家也就有了对某一金融产品的一个“公认”价格。这样大家做交易就容易得多。有了足够多的交易量，自然也就有了获得巨额利润和奖金的可能。在高峰时期，信用违约掉期的总面值达到近60万亿美元，超过了全世界总的GDP!

　　线性相依关系模型和Black-Scholes模型都包含有一些不实际的假设，但是只要大家都不在乎，承认这些模型给出的是“正确”的价格，游戏就可以进行下去，派对就可以越来越大、越来越疯狂。当Black-Scholes模型被提出的时候，华尔街派对还没有开始。正是这个模型为金融产品期权交易制定了游戏规则，从而为现代华尔街的派对拉开了序幕。李祥林的线性相依关系模型使这个派对变得更加疯狂。

　　如果一个数学模型就可以毁了华尔街，那么华尔街也太“虚弱”了。李祥林只是为已经处于疯狂状态的华尔街开了最后一瓶香槟酒。其实这瓶酒还是一瓶好酒，只不过华尔街自己已经不胜酒量，醉倒在地了。

　　(作者系美国某投资银行资深研究员)

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