为了避免美国银行业的资产负债表继续恶化，美国财政部3月23日公布了一项剥离银行业不良资产计划，即为最多1万亿美元的不良资产收购活动提供融资。而1989年针对美国储贷协议危机所诞生的处置银行不良资产的RTC(资产重组托管公司)模式，如今再次成为美国新财长盖特纳祭起的法宝，来应对愈演愈烈的次贷危机。

　　与RTC模式一样，盖特纳计划的核心要素仍然是在不良资产处置中，政府与私人分担风险收益、主要通过拍卖来定价。其实早在去年，时任财长的保尔森就向国会提出要运用RTC模式。但当时，美国政府显然还没有大规模参与处置银行不良资产的想法。进入2009年，美国商业银行的资产负债表已变得惨不忍睹，达到了“技术性破产”的边缘。历史经验表明，银行危机才是真正颠覆性的金融危机，这也是美国政府被迫再次求助RTC模式的原因。

　　应该说，盖特纳计划短期效应还是明显的，这从方案公布后美国股市的反应就可以看出。一则，面对巨额的不良贷款，银行必须提取大量的拨备来防止预期损失，这从根本上制约了银行放贷能力，使得银行间接融资模式出现持续萎靡，市场流动性紧张难以根本好转。而盖特纳计划的目的，就是为了从源头解决这一问题，使商业银行“轻装上阵”，继续进行正常的资产负债业务。二则，次贷危机演化到现在，已经远远超出了房地产泡沫所带来的直接影响，更大程度上是金融市场参与者信心的全面崩溃。在自由市场经济体中，这种信心的丧失会导致金融活动走向“停滞”，对此，美国政府从注资到主导剥离不良资产，背后都表明了“政府不会撒手不管”的信息。或许这种曾被欧美学者所鄙视的转轨国家的“父爱主义”，才是挽救金融市场信心的最终砝码。

　　当然，盖特纳计划的“双刃剑”特征也是非常明显的。首先就是道德风险的产生，当商业银行感觉遇到麻烦会得到政府的援助，便可能丧失应有的审慎态度，也会缺乏内部经营机制改造优化的动力，危机的紧迫性就失去了意义。其次，政府承担大部分成本的不良资产处理活动，实质上对商业银行是一种补贴，它使接受救助的问题银行实际上获得了融资上的优势，对经营良好的商业银行来说，这是极不公平的。

　　此外，从资金来源语焉不详的盖特纳计划中，可以预计需要大量公共资金的投入，才能够吸引足够的私人资本。在财政资金严重不足、联邦储蓄保险公司实力有限的情况下，只能依靠美联储的“印钞机”，进而加剧美元的贬值与泛滥，对非美元国家来说，这实在是“以邻为壑”的行为。

　　可以认为，20年前的RTC模式，难以简单地在今天的美国复制成功。一是因为1989年后美国经济进入上升通道，而现在则陷入衰退边缘；二是由于当时多数美国银行还是健康的，因此储贷协会的问题资产很快被其他银行所吸收和处理了，但现在则是整个美国银行业开始面临困境，仅依靠非银行机构的热情来吸收不良资产，显然也有些勉为其难；三是当时RTC处理的不良资产标的多是地产和机器，因此可以用证券化的方式进行处理，如今盖特纳计划中的处置标的多是复杂的金融产品，可谓“不良资产中的垃圾”，处置难度是可以想象的。

　　长期来看，盖特纳计划如果能够全面实施，将彻底打破美国作为金融自由主义“圣地”的象征，这对全球金融演进与商业规则的影响都是深远的。在美国面临国际压力日益增大的情况下，一旦盖特纳计划收效有限，则美国很可能不得不深陷“金融国有化”。当然，这种走向印度式“政治资本主义、经济社会主义”的模式，也许是某种“第四条道路”的尝试。

　　作者系中国社科院金融所货币理论与政策研究室副主任

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