私募股权公司(Private Equity Firm，即所谓的PE)是现代经济中的一种新现象，以其独有的特点区别于公开招股公司(public company)。私募股权公司以吸引人的奖励制度来提高公司的效益，给予其管理者薪水和股权的双重奖励，同时PE比公开招股公司拥有更高的负债比率。这样的制度设计似乎可以提高PE的盈利能力和经营效率。但事实是否是这样呢？

　　PE的生存技巧是提高公司的管理水平。因此，PE管理者的工资比同层次的公开招股公司的管理者要低，但他们拥有更多的股权奖励，将公司的业绩同管理者的收入挂钩，以此来激励管理者创造更大的利润。我们通过对两百多个样本公司研究，发现自1996年以来，PE的高管的薪水要比公开招股公司的CEO的薪水低12个百分点，但股权奖励要高出3.3个百分点；另外，PE高管的现金奖励也要比公开招股公司的CEO高出12.6个百分点。不仅仅是PE的高层管理者，即使是中低层的管理者获得了相当大的股权奖励。

　　我们还发现，即使PE以奖励制度来激励其管理者，但PE的盈利能力和经营效率却和公开招股公司不相上下，我们也没有发现PE获得了明显的超额利润。PE只有一个指标——人均销售额——明显地优于公开招股公司，一旦PE转型为公开招股公司，这一优势也会迅速消失。另外，在PE转型为公开招股公司的一两年之内，其高债务水平和薪资奖励制度等特点也逐渐消失。从一家叫做Pet-supplies Chain的CEO的收入我们就能看出明显的变化。当这间公司还是公开招股公司时，其CEO拥有公司2%的股权；当公司通过私募股权后，CEO的股份上升到了10%；之后公司进行了一次首次公开招股(IPO)，其CEO的股份随之下降到了7%。另外，当公司通过私募股权之后，其负债与资产的比率上升了3倍；而经过首次公开招股后，这一比率又降低到原来的水平。

　　因此，即使PE的奖励制度并没有带来额外的盈利能力，但特有的奖励制度仍然是企业制度中的一个亮点。

　　引自Phillip Leslie的博客

　　编译 白杰

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