【MarketWatch波士顿3月6日讯】在糟糕的经济环境当中，要卖出一件东西，最好的办法就是廉价再廉价。

　　与此同时，要在这样的环境中选择股票，最理想的恐怕也正是那些最有能力卖廉价商品的。

　　这一点在去年是非常正确的——这一年当中，标准普尔500指数下跌了近40%，但是折扣零售商的股价却逆势上扬，从沃尔玛(WMT)、Family Dollar Stores Inc.(FDO)到99 Cents Only Stores(NDN)，这些公司的股票价格都分别上涨了20%至40%不等。

　　要说去年最大的赢家，那还要数Dollar Tree Inc.(DLTR)，全美最大的单一价格零售商，该公司的股价涨幅竟然超过了60%，而且今年迄今为止，很多同类企业的股价都经历了迅速的下跌，但是它却依然可以幸免。

　　我们不得不承认，和其他那些零售商价的股票不同，Dollar Tree的股票现在已经不能称为廉价了。事实上，至少就目前掌握的情况看来，Dollar Tree股价下跌的可能性要明显超过上涨的可能性，也正因为这一原因，该股成为了我们本周愚蠢投资的入选者。

　　每周愚蠢投资栏位创建的初衷在于发现那些不适合投资大众的投资产品的共同特质，这样当我们将来再在其他地方遇到类似的特质时，就可以提前规避。尽管这样的头衔显然不是买进的推荐，但是将其机械理解为自动卖出的讯号同样是不可取的。对于Dollar Tree而言，这后面的警告尤其适用，因为该股已经积聚了强大的动能，而这动能完全可能推动股票价格一直上涨到明年。

　　从短期角度看来，买进和持有Dollar Tree的股票的确是一个很难拒绝的诱惑。在当前这种经济气候之下，投资者都在近乎疯狂地寻找低价商品，而在价格频谱上，一美元商店可以说是最低端了。那些过去习惯在这里购物的人们仍然会继续在这里购物——尽管他们可以支配的资金额度显然已经不及往年——而那些之前较少光顾这里的人们，现在也会被经济的压力推到这里。事实上，即便是那些富有的消费者，也不可能完全将低价格的优势视若无睹。

　　也正是出于这样的道理，在大多数零售商价都遭到了销售额两位数下滑打击的时候，一些折扣商家的同家店面销售额反而能够逆势增长。

　　Dollar Tree旗下拥有3600家店面，分别被冠以Dollar Tree、Deal$、Dollar Bills和Dollar Express等不同的名头，无论名称有什么分别，这些店面在一点上都是一致的，即都是这种经济气候的受益者。去年，该公司的同家店面销售额上涨了4.1%，而公司也利用这一机会扩大了商品的阵营，提供了更多必需消费品。总之，他们所销售的是人们生活须臾不可缺少的东西，而非那些可有可无的点缀。尽管Dollar Tree和其同行们总是会销售种种廉价的节日装饰品或者是小摆设，但是销售最基础的生活必需品，以前做得并不多。

　　该公司已经在非常努力地改变自己常备商品的种类，接受更多的食品券和电子消费卡。尽管这些商品当中很多的利润都比较微薄，但是必须看到的是，这些商品的整体交易数量都在上扬，而这一趋势还将持续下去。

　　“在其他零售商处境日益艰难的时候，Dollar Tree的日子其实正在变得愈来愈滋润，因为他们销售的其实是其他零售店家不得不处理掉的东西。”Empiric Core Equity fund(EMCAX)持有相当数量的Dollar Tree股票，基金经理人考菲特(Mark Coffelt)解释道，“假如他们的盈利能够继续增长，假如这支股票的市盈率能够恢复历史平均水平，则股票的价格就将接近55美元。当然，大气候就是大气候，今天的市场上，几乎所有股票的价格都是被低估的。”

　　可是问题在于，该公司保持盈利持续上涨的能力恰恰就非常值得怀疑。事实上，分析师们已经在纷纷调降该公司的盈利预期了。

　　目前，零售行业从业者之间正在展开惨烈的竞争，折扣已经成为一种不断蔓延的存在。任何人都不可能获得一个永久性的立足点。假如在市场上，廉价已经成为惟一的标准，那么消费者自然就不会想到其他，只是哪里的价格低就向哪里去。

　　Dollar Tree去年之所以还能够确保相对较高的利润率，很大程度上其实是因为他们减少了广告和促销开支的缘故，但是这方面开支的削减必然要让企业付出相应的代价，在未来的某一天，他们迟早需要重新提升这些开支，不然就无法保证消费者继续走进他们的店面，而这就意味着那时的利润损失。

　　此外，尽管中产阶级在经济困难的时候也会光顾这种超级折扣连锁店，但是一旦经济环境好转，他们恐怕就再也不会回来了。Dollar Tree又要怎样才能留住这部分消费者呢？这部分生意对于Dollar Tree而言是极为重要的，因为和Family Dollar、Dollar General及99 Cents Only等竞争对手相比，该公司旗下店面位于郊区的明显更多，而郊区人口构成当中，中产阶级的比重是很大的。(Dollar Tree的有利因素之一在于，他们成功收购了Deal$系列店面，后者为他们提供了一个机会，可以进行多重价格实验。)

　　归根结底，Dollar Tree的最大问题还是在于，该公司的好运其实是来自于宏观经济的厄运，而宏观经济的厄运，现在与其说是刚刚开始，还不如说是更加接近尾声。即便你相信经济在可以预见的未来都将继续步履艰难，你也应该看到，Dollar Tree的股价现在已经接近甚至超过大多数观察家为其计算的公平值了。

　　换言之，无论是怎样的利好消息，其实都已经被股价充分消化了。

　　Value Line研究总经理布鲁尔(Gregg Brewer)表示，“投资者看到这家公司，看到其运营模式背后的逻辑，看到它近期的业绩，于是纷纷追捧其股票，可是，我们却觉得，从长期角度看来，该股的魅力已经被大大削弱了。”

　　当然，只要经济不迅速复苏，Dollar Tree作为一家企业的好运就将继续下去，但是该股的上涨空间已经所剩无几了。他们的公司仍然拥有一个不错的故事，其实在任何的环境当中，卖出廉价商品都是有竞争力的生意，但是毕竟他们的股价已经不再低廉，因此自然不可能像他们的店面那样具有吸引力了。

　　“在现在这样的环境当中，这样一支股票的确有其吸引投资者的特质，它守住了自己的价位，而且获得了可观的增值。”加州圣迭戈Wilsey Asset Management的卫斯理(Brent Wilsey)评论道，“然而，购买该股的最佳时机已经过去。该公司不派发任何股息，对于他们的投资从长期角度看来是很值得怀疑的。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)

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