□国务院发展研究中心金融研究所

　　副所长 巴曙松

　　作为金融业的从业人员和研究者，每一次到美联储都有一种特别的兴奋心情。第一次到位于华盛顿的美联储总部时，正好是早上。明亮的阳光照在淡黄色的美联储建筑物上，虽然并不高大雄伟，但是也算是典雅别致。在会谈结束后，我们还特地参观了美联储研究公开市场操作决策的会议室，高高的椅背上镶嵌着每位与会者名字的铜牌，其中当然包括当时的美联储主席格林斯潘。

　　在走出大楼的路上，美联储国际部门的工作人员说，格林斯潘到中国，享受到的公众关注度几乎可以与明星相媲美。我问他们，格林斯潘现在被誉为金融史上最伟大的中央银行家，你们觉得接替他的伯南克主持下的美联储与格林斯潘时期会有什么很大的不同吗？

　　他们的回答可以说是中规中矩：美联储内部有一套相对成熟的决策程序和制度，无论是格林斯潘还是伯南克，都不可能使这个运作程序出现很大的变化，即使是在公开市场委员会中，他们也就是一票嘛；同时，他们都受过良好的经济学分析训练，所以与不同层面的工作人员和研究人员的分析框架都是基本一致的，相互之间应当很好沟通，不会出现大的变动。

　　在美联储大门外的这个对话言犹在耳，无论是美国还是全球金融市场，却已经出现了戏剧性的变化：发端于华尔街的金融危机席卷全球，一度在全球金融界享有盛誉的华尔街却在危机中被越来越多的金融界人士视为是贪婪、投机的代名词；一度被视为全球最伟大的中央银行家的格林斯潘，在短短的时间内，迅速被指责为导致这次金融危机的罪魁祸首之一。

　　在金融危机的海啸中，全球的金融界再次把眼光集中到美联储，集中到美联储的新任主持者--伯南克教授身上。

　　无论是对美国金融业激烈批评也好，高度赞美也罢，在这场危机的形成和演变中，美联储所具有的重要地位和影响力，可能是毋庸置疑的。一个运转有效的美联储，显然会降低危机的冲击程度，而一个运作不恰当的美联储，必然会加剧危机。

　　一场席卷全球的金融危机，历史性地成为以研究大萧条著称的伯南克教授的舞台。我们不仅是观众，也是参与者。

　　不少美国金融界的朋友说，美国不幸中的万幸，是在这个危机的时刻，选择了专门研究大萧条的伯南克担任了美联储的主席，他在这个喧嚣的舞台之下，准备了很长的时间，也积累了很长的时间。

　　当人们意识到过于宽松的房贷市场和眼花缭乱的金融衍生产品给美国经济带来灾难时，回过头来思量挑选以研究80年前那场美国大萧条著称的伯南克担任世界最具金融影响力的机构--美联储主席这一决定时，其中竟然带有几分宿命色彩。

　　作为历史上并不多见的由经济学家来担任央行行长的案例，伯南克上任之初，人们更多的是担心其十足的书卷气和稍显单薄的公共政策经验能否驾驭世界上最为复杂的金融决策机构(在2002年他被任命进入美联储担任理事前，他在公共政策方面的经验基本上局限于新泽西蒙哥马利镇教育局的6年工作经验)。但是，经济危机逐步化解了这一疑虑。在2008年12月16日美联储大幅降息至0-0.25%前夕，路透社针对全球逾70位分析师作出的一项权威调查显示，在几大央行首脑中，伯南克对金融危机的处理方式最为成功。以满分10分计，伯南克自2007年以来对危机的处理手法得到7分，英国央行总裁金恩得6分。得分最低的是原先曾受到高度赞誉的欧洲央行总裁特里谢，他仅得到5分。

　　虽然因为支持财长保尔森的不良资产救助计划和未能阻止雷曼倒闭而受到一些指责，但分析师们认为伯南克是首位认识到此次危机规模的央行首脑，并选择在2007年9月就开始调降联邦基金利率。美联储较为迅速的政策行动与其他央行形成对照，后者仅在雷曼兄弟破产后才着手大幅降息。

　　现在，在全球金融界对金融危机充满了疑惑和担忧的时候，伯南克的美联储似乎又赢得了格林斯潘时期同样的关注，美联储的每次会议及其公告，伯南克的每个演讲及其措辞，都成为全球金融市场共同关注的热点。

　　我们也清晰地看到，伯南克上任以来应对金融危机的政策操作，与他在担任学者期间的研究一脉相承。对传统的中央银行家来说，目前伯南克的种种货币政策的操作，都基本不在中央银行的传统政策框架之内，往往被称为"非典型性的货币政策"。这些政策操作，立足于伯南克对于大萧条以及日本经济长期低迷的研究基础上，其成效与走向，引起金融界和研究界的广泛关注。

　　稍微梳理一下美联储在应对危机的心路历程可以发现，伯南克与多数中央银行家一样，也许算不上一个先知先觉者。在他上任之初的2006年，美国房地产市场过热的问题已经开始显现--低利率导致房地产市场财富效应膨胀，成为拉动居民过度信贷和消费的主力，但美联储在将近一年半的时间里对此没有采取什么对策。直到2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融申请破产保护，再到8月贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金正式破产。毫无疑问，伯南克错过了在此间调整利率等的最好时机--危机已现端倪，而人们的信心尚未崩溃之时。

　　作者简介：

　　伊森·哈里斯，现任巴克莱银行总经理、首席经济学家。雷曼兄弟公司前常务董事、首席经济学家。

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