【MarketWatch弗吉尼亚2月24日讯】对于上个交易日的行情，人们是投入了非常巨大的关注的，而他们注目的焦点之一，无疑就是标准普尔500指数。

　　标准普尔500指数是否会步道琼斯工业平均指数的后尘，同样跌破去年11月20日的低点？在此之前，很多观察家都将11月20日视为去年2007年熊市以来的底部，而现在，这一结论看上去似乎已经不再那么牢靠了。

　　似乎一切冥冥中自有定数。结果我们都已经知道了。周一的交易日收盘时，标准普尔500指数的具体点位较之11月20日收盘时足足低了9个点。

　　毋庸赘言，这的确是一条非常令人沮丧的消息。

　　不过，问题还不仅这一点。

　　事实上，周一的时候，投资者的注意力全都放在11月20日的低点是否会受到一系列的突破，而忽略了这一天所发生的其他一些事情，尽管这些事情从长期角度看来其实更加重要：

　　在这一天，道指的收盘点位已经跌到了2000年至2002年熊市的底部之下，而与此同时，标准普尔500指数则早在上周五就已经完成了这一重要行动。

　　所有这一切对于未来的行情意味着什么，技术分析师们无疑还会展开各种各样的争论，直至事情尘埃落定之前，这种争论都不会停止。不过，一个关键性的变化却悄然发生了。由于2000年至2002年的熊市底部被突破，现在这一段时间看起来已经愈来愈不像是一段真正的熊市，反倒更像是1980年代早期开始的重大牛市期间的短期盘整。

　　从这一逻辑出发，则这一牛市已经持续了二十五年的时间，最终是到2007年的10月才宣告结束的。

　　对于过去的历史做出另外一种解释，这对于我们究竟有着怎样不一样的意义？毋庸赘言，从某一程度上说来，无论我们如何解释，都不会带来任何的不同。归根结底，不论我们如何称呼，股市从2000年至2002年总计损失了大约40%的财富，这一点已经是不必怀疑的事实。

　　然而，从另外一个视角看来，故事的重新阐释却具有非常重大的意义，因为这就意味着我们对于自己目前所经历的熊市会有另外一种解读。根据一些技术分析师的研究——这些人当中就包括盛名素着的Dow Theory Letters编辑罗素(Richard Russell)——一场真正意义上的重大熊市完全可能吞噬股市之前所获得的进展的二分之一，乃至于三分之二。

　　这听起来似乎有些抽象，还是让我来为各位进行一点简单的计算吧：假如我们将股市之前牛市的起点定做1982年，则熊市要将之前牛市的进展吞噬二分之一，就意味着我们现在的水平是正常的，而加入熊市要将牛市的进展吞噬三分之二，就意味着道指将跌回到5200点上下的水平。

　　必须予以澄清的是，这种重新描述股市过去近三十年历史的逻辑并非刚刚出现，事实上，在市场下跌近乎50%的今天之前很久，就有人在这样思考了。

　　比如，罗素是大约一年之前转向这样一个立场的。具体说来，那是在2008年的4月，当时道指的具体点位是12600点左右，还相当体面。在撰文谈及2000年至2002年熊市实际上很可能只是一次长期牛市的盘整时，罗素在文章当中写道，“在未来，我们很可能将最终走进一段真正意义上的大熊市，这很可能是史上最惨重的熊市之一，具有最为强烈的悲剧色彩。这一熊市最终将以一些我们自1980年至1982年以来从未见过的场景为收场——是的，我谈论的就是股票的价格。在这里，我的意思就是说蓝筹股的价格将显示出一位数的市盈率，而与此同时，股息收益率则将相应达到6%、7%，甚至8%，像这样的情况，只有1980年代早期才出现过。”

　　那么，从这一切当中，我们又能够得出怎样的结论呢？假如这种重新阐释最终得以成立，则开始于1980年代早期的牛市无疑是史上仅见的时期和规模都极为可观的一个，而之前的牛市有多么壮观，之后的熊市就会有多么悲惨。

　　换言之，在未来的岁月中，无论我们看到怎样的惨剧上演，其实都不必大惊小怪了。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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