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美股评论：股市不必为盈利担心
【MarketWatch弗吉尼亚1月13日讯】周一盘后，伴随美国铝业发布财季报告，盈利季节正式拉开了大门。
美国铝业的财报显示，在上一财季当中，他们遭受了大约12亿美元的亏损，而前一财年同期，他们还实现了6.32亿美元的盈利。
对此，华尔街的分析师们并不感到吃惊，看起来，他们似乎更加倾向于认为，今年的第一个盈利季节——覆盖的主要当然是去年最后一个季度的业绩——注定还将出现许多类似的消息。事实上，从道琼斯工业指数的走势看来，市场显然也颇为担心将看到大量不及预期的盈利数据——周一，道指下跌了125点。
不过，假如我们对历史数据进行了一定程度的研究，我们就可能对华尔街的态度有所怀疑，因为他们完全可能是反应过度了。我们应该看到，其实一年之前的企业盈利数字就已经大幅缩水了，这其实也就意味着，我们拿来衡量当前盈利季节表现的要求其实已经很低了。因此，即便我们当前的盈利季节，其真实表现只是平平而已，但是从对比数据看去，它都会是相当出色的。
说到此处，我们最好还是回过头去看看一年之前的盈利季节，那个季节当中，企业发布的当然主要是它们2007年最后一个季度的表现。当时，标准普尔500指数成份股企业的每股盈利具体情况为，“运营盈利”总计15.22美元，而“报告盈利”为7.82美元。这些数据较之2006年最后一个季度的表现分别下滑31%和61%，而股市之所以在去年下半年表现乏力，这也是重要原因之一。
具有讽刺意味的是，一年之前我们见到的那些令人失望的数据反而使得一年之后的日子多少变得好过起来，因为这一季度的情况再差也未必会比那个季度差到哪里。比如，标准普尔公司目前预计，标普500指数成份股公司去年第四季度每股运营盈利为16.19美元，报告盈利为9.92美元。
目前，分析师们的普遍预期数据显示，他们认为标普500企业去年第四季度的每股运营盈利和报告盈利将较两年前下滑26%和51%，这看上去似乎非常令人不满，但是假如我们将比较多对象换成一年前的数字，则今年的预期数据反而意味着这两个数字分别增长6%和27%。
当然，有一点我们必须明确认识到，即分析师们的预期总是有过于乐观的嫌疑，在这一点上，他们已经是臭名昭著。因此，我们必须有所心理准备，即明白企业盈利最终的真实情况可能比分析师的预期略有差距。不过至少，我们应该相信，分析师们在做出预期的时候，已经将当前经济和股市的极端糟糕的状况考虑在内了。
以下，我们不妨来了解一下Ned Davis Research汇编的一些历史统计数据。这些从八十年前(确切地说，就是1927年3月31日)开始的数据显示，在盈利成长速度较为有限的那些季度之后，标准普尔500指数反而较为容易迎来更大的涨幅。
具体说来，当企业盈利较前一年同期增长幅度超过20%时，标普500指数在下一季度当中的平均涨幅是2.0%；当盈利增幅在5%至20%之间时，指数涨幅为6.0%；当盈利增幅在-20%至5%之间时，指数涨幅为12.4%；当盈利增幅在-20%以下时，指数涨幅为-15.5%。
何以会出现这种看似和我们的常识相反的情况呢？茨威格(Martin Zweig)是深受Ned Davis Research推重的一位前投资通讯编辑，他认为，要正确理解这一现象，关键就在于，我们必须明白，股市的行情是具有一定的前瞻性的，它所反映的绝非仅仅是当前的各种消息或者情绪，相反，它的行情其实本身就是对未来的预期。
比如，当我们处于经济衰退谷底的时候，企业的盈利往往会较前一年同期有大幅度下滑，这看上去似乎是非常可怕，但是由于股市是向前看，而非向后看，因此市场行情所实际反映的，往往并不是这糟糕的业绩，而是即将发生的经济复苏。
同样，当经济成长极为迅速时，市场看到的也不是这增长本身。尽管从和前一年同期的比较看来，企业的季度业绩是非常让人鼓舞的，但是在更多的时候，股市却都会开始担心，担心经济过热，担心利率上涨，因此表现反而相对黯淡了。
毋庸赘言，这种近似历史规律的东西也并非真正意义上的规律，至少在盈利特别糟糕，比如较前一年同期下滑20%以上的时候，它就会失灵了。事实上，我们之前的四个季度当中就发生了这样的故事，股市的行情不必在此描述，因为那都是大家不愿意回忆的。
只是，具有讽刺意味的是，当一切都糟糕到了极点，我们反而应该乐观，因为站在谷底，向哪里走都是上坡路。
(本文作者：Mark Hulbert)
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