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美股评论：年底之前就见底
【MarketWatch弗吉尼亚12月10日讯】如果所谓股市随势操作的专家在预测市场走势时也不得不承认，较之预测市场未来几天的走势，还是预测市场未来几年的走势来得容易，这本身也就是对所谓随势操作莫大的讽刺了。
可是，现在的事实就是如此。目前，一个股价模型已经发出了讯号，显示股市在未来几年当中将会上涨，无论去年开始的熊市现在是否已经见底，都不足以改变这一结论——要知道，这个模型所属的研究公司可是拥有非常优秀的长期表现记录的。
我们提到的这家公司就是圣迭戈的Ford Equity Research。我之所以会注意到这家公司，是因为他们一直在发行一份叫做Ford Equity Research Investment Review的投资通讯。事实上，在我看来，投资大众最好也对这份通讯给予足够的重视，原因非常简单，他们的长期表现足够出色。
该通讯的投资组合模型，其建立基础就是个股的价值分析。在他们研究所覆盖的成千上万股票当中，通讯要一一计算出各支股票的股价价值比，通讯介绍称，所谓股价价值比，就是“以一家企业的股价被其专有的内在价值模型所除所得到结果”。
通讯解释道，“一支股票的股价价值比高于1.00，就意味着该公司的股价被高估了，相反，假如这一比率低于1.00，就意味着该股当前的价位低于其合理水平。所谓合理水平，是由一家企业股票的盈利、品质评级、股息、预期成长率，以及当前利率环境所决定的。”
在为这为数众多的股票一一计算出各自的股价价值比之后，通讯就会将所有的数据汇总在一起，以判断整体市场当前的状况。
该公司最早开始这种计算是在1970年，从那时至今，市场平均水准的最高点是1.81，这一纪录是1987年九月间创下的，之后三周就发生了美国股市历史上最糟糕的一幕。比率的次高点是1.79，出现在2000年的二月间，之后一两周内，互联网泡沫就宣告破灭，2000年至2002年熊市就此拉开序幕。
目前，这一比率的平均值为0.68，跌到了1974年十二月以来的最低点，当年的纪录是0.61。如果不计入1974年十二月的情况，则当前的水平已经是该公司1970年开始计算这一比率以来的最低水平了。
此外，还必须指出的是，这一比率四十年来的平均水准为1.17，相比起来，当前的情况明显要寒酸得多。
为了确定他们的模型是否具有统计学层面的意义，我将比率历史上每月的数字，以及股市随后各个不同时间周期中的表现都输入了我个人电脑的统计软件。和我预想的一样，我发现，他们的比率读数和之后股市一年、三年及五年的行情之间，呈现出一种反比例关系。
换言之，大多数情况下，当股价价值比来得较高的时候，股市在之后的表现都会较为差劲，反之亦然。这种关联度在统计学层面看来高达95%，已经足够得到统计学家的认可。
关键在于，他们的数据可以用来针对那些较短的周期进行预测吗？
在最新的一期特别报告中，该公司的分析师们告知自己的客户，美国股市的股价价值比“在过去其实一共只有七次掉到过1.0之下，分别是1973年四月，1976年四月，1980年四月，1990年九月，1993年八月，1998年八月，以及2002年六月。每一次出现这样的情况之后，市场都在三个月之内确定了底部”。
在当前这一轮的熊市之中，1.0的关口是在十月间突破的。假如历史规律还将继续应验，则分析师们认为，“我们估计市场将在年底之前达到底部。”
(本文作者：Mark Hulbert)
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