温天纳

　　为避免危机恶化，美联储本周再度出资8000亿美元救市，当中2000亿美元用于协助消费者及中小企业较易获得信贷，余下6000亿美元将购入“两房”等半官方机构包括按揭抵押证券等资产，务求解冻陷入瘫痪的信贷市场。

　　由于金融市场持续动荡，资产抵押证券市场流动性大减，影响相关资产的价格，这不单影响按揭市场，亦对民生构成严重影响。笔者认为美联储此举将纾缓信贷紧张情况，提高银行对消费者及中小企业信贷额度，恢复信贷市场流动性。

　　相关2000亿美元的“定期资产抵押证券借贷机制”措施，将协助投资者购买以汽车贷款、学生贷款、信用卡贷款等作抵押的相关金融产品，增加市场资金的流通量。整体而言，笔者认为美联储推出8000亿美元救市，应该可以刺激美国内部消费，亚太区的外贸出口商应该可以得益。

　　除协助美国国民及中小企业获得足够信贷之外，美联储向陷入停滞边缘的按揭市场再度提供援助，计划下周开始向房利美、房地美，以及联邦房贷银行等政府支持机构买入最多1000亿美元直接债务，并买入由房利美、房地美等担保、总值多达5000亿美元的相关按揭证券，希望增加房贷供应和降低按揭利率，曲线支持楼市。笔者观察到美国联邦政府会不惜用尽一切方式去巩固金融机构实力、维持市场稳定及协助楼市回稳，降低这些因素对宏观经济的负面冲击。

　　不过，美国的经济和工业早已受到无情之打击，美国通用汽车必须大幅削债和劳动力成本，并可能需要政府出面支持，才可以继续生存。美国国会本月提供的过渡贷款，估计只可协助通用汽车继续经营至明年初。

　　美国第三季度国内生产总值第二次修订，跌幅扩大至0.5%，为2001年以来最大跌幅，经济收缩情况较原先估计的严重。另外，美国公布的其他一系列数据印证美国经济正步入衰退。因此，救市政策不可能马上大幅改善美国整体经济，笔者估计部分投资者有可能会趁利好消息消化后，再作减持。

　　虽然环球股市持续走好，但是环球经济始终饱受冲击，成交量萎缩，显示投资者仍未真正放心入市。港股受内地大幅减息，以及承接美股连涨四日上升的气势而普遍走好。不过，尽管环球股市渐趋明朗，投资者入市仍存戒心，或会限制股市升势。

　　不少投资者忧虑大幅减息预示经济形势不妙，采取高位套现的策略。无论如何，笔者认为大幅减息有助降低按揭贷款风险，对银行业资产质素起支持作用，亦可降低宏观经济的震荡。但是，减息也令银行整体息差有下跌风险，尤其对中小型银行影响较大。

　　总结来看，内地减息幅度远高于市场预期，对香港证券市场将有较大的刺激作用，笔者估计内地减息周期尚未完结，市场气氛短期内应有所改善。(作者为香港资深投行人士)

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