当前的经济危机是从美国房地产市场开始的。尽管金融体系似乎已经远离崩溃边缘，但房价持续下跌依旧带来巨大破坏，第三季度止赎案例创出新的纪录。

　　华盛顿已经开始将注意力转向房地产，并提出计划要扫除障碍，让违约抵押贷款的条款修改更为容易，使贷款人和借款人达成双赢的解决方案。

　　不过这至多能解决部分问题。很多房屋业主在贷款人能够接受的范围内都没有能力还款，而服务商和二级市场投资者之间的纠结将使得问题更为复杂，导致很多抵押贷款的重构不可能或者不合法。

　　一些提议的计划将非自住的房产业主排除在外，这些房子只有丧失赎回权一条路。修改条款后的抵押贷款中会有一定比例面临违约。目前并无确切的证据表明抵押贷款修改计划可以成功，但从我们掌握的资料来看，大约三分之一修改后的贷款将在一年内再次出现拖欠。

　　除了限制止损案例的数量之外，能否妥善调节止赎房产流入市场的过程也至关重要。安排不好，一拥而入的止赎公寓和独栋住宅将给房价带来巨大冲击，使其大幅偏离长期可持续的价位，从而给房屋业主和经济带来不必要的痛苦。

　　这需要政府部门和地方房地产市场的监管者协同行动。下面是促进房地产市场有序着陆的三个步骤：

　　(1)借款人将房子退还给服务商并从抵押贷款投资者手中租赁一段时间。在这段时期结束后，租房者可以按照市场利率从投资者那里获得新的抵押贷款，如果借款人具备资格的话；否则，房产将流通到市场上。

　　这样做不仅可以让借款人继续留在自己的房子和社区中，而且投资者也可以从该房产获得收入而不必将其抛入一个过度饱和的市场。

　　(2)在出现违约之后，拥有该房产的投资者可以寻找一位承租者，将房子租给他一段时间。如果在租期结束之后，这位承租人选择从投资者手中购买该房，租金的一部分可以作为该房产的权益。

　　房地产投资者可能并不想变成大地主，这么做也可减轻市场的供给压力。政府部门应该给投资者提供一定的金融刺激，将房屋抛售延迟一段时间。

　　(3)为止赎房产设立地区性清算机构。清算机构的职责是规范房产进入当地市场的步伐。

　　第一点和第二点建议使得美国政府和私人抵押贷款投资者变成了房东。二者可能都不愿这样，但在危机如此严重的情况下，这可能是恰当的做法。

　　对于房利美、房地美、联邦住房管理局或财政部(通过“问题资产救援计划”购入)拥有的止赎房产，上述安排效果是显著的，不过在行政管理人员和资源方面成本较高。如果让私人投资者参与进来，将需要监管、新法规或金融激励方面能跟上来。

　　但是避免房产进入止赎程序和延迟抛售将给投资者节约大量成本，不论是政府机构还是私人部门的投资者。如果延迟时间足够长，借款人将有能力重新获得拥有住房的资格，或者可以让地方市场稳定下来，至少它会减少涌入市场的房屋数量。

　　第三点建议是在三大住房机构现有房产处置架构的基础上提出来的。财政部应该在其中起着协调作用，减缓房地产供给给任何可能市场带来的冲击。空置房产将给地方政府带来成本，但好处是可以减缓房价缩水的步伐。

　　我们认为，联邦对地方政府提供支持，比起房价持续跳水，对经济和联邦预算而言都是更划算的。给私人市场提供激励，让投资者合作起来、持有止赎房产，这应该是可行的。但政府授权或组织的清算机构可能是必需的，这样可以避免私人自发的行动变成一种共谋，任意地将止赎房产抛向市场。

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