美国财政部长保尔森宣布，将对“政府紧急财政计划”进行适当调整，即对7000亿美元政府救市资金的使用方向做出重新安排。原定4500亿美元的政府资金将不会再按照原计划被用来购买因次贷危机而受影响的问题债券及金融产品，而是将直接投放到金融市场中，稳定并重振因金融危机而萎缩的信贷市场。

　　笔者以为，虽然仍不能确认美国救市措施已经完善，但至少已经重回正确的道路。

　　既如此，前一期计划中对问题资产的购买方案存在什么问题呢？

　　首先，从7000亿美元或经追加的8500亿美元救助资金总盘子来看，相较市场需要远远不够。两个1250亿美元对九大银行优先股和寿险公司、地区性银行的“托市”计划并未换取市场正面反应；另一方面，4500亿美元对问题资产总量而言，实在杯水车薪。

　　其次，修改计划或是为了更有余力来应对新出现的问题。从近期披露的市场动向看，消费信贷为代表的“卡债”、“车债”已开始出现明显劣化，在杠杆收购贷款（LBO）领域也出现了更多麻烦。如果任由大量中小机构借款者和个人信贷用户因资质变差而被从信贷市场挤出，则可能引发更大规模的且可能摧毁实体经济若干支柱产业的经济衰退。因此，随着调整后的计划救助对象纳入中小企业主、购车消费者，以及寻求助学贷款的学生等普通消费者，将有助于切实纾缓市场紧张情绪，为下阶段减税、直补等“提振内需”政策施力做好铺垫。

　　最重要的，更新版的“问题资产救助计划”（TARP）将更有助于直指市场动荡根源。从本质上讲，本次危机引爆点在房地产信贷市场，蔓延整个金融体系，并牵连各类型机构相继出险。第二阶段的救助方案除了着力救助部分丧失止赎权的屋主以及所依赖的循环信贷消费模式崩溃的消费者，还将可能采用认购优先股的方式向银行业中的大银行注资，延续之前对“两房”和AIG行之有效的“国有化”思路。

　　但需要指出的是，尽管救助小企业和个人的新版方案有若干亮点，但那些获得财政部注资资格的大型金融机构是否能有效使用纳税人资金尚待考察，特别是，在报亏、出险并呼吁注资的过程中，其间有关金融机构是否存在道德风险———刻意隐瞒部分问题资产“窟窿”的规模，以分阶段“套取”或捆绑政府信用，尚不得而知。从此角度看，新计划出台后，市场反应相当负面就不令人奇怪了。

　　□沈洪溥（中国信达资产管理公司风险研究中心研究员）

　　相关报道见B03版

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