上周末全球市场的恐慌可能在本周延续。

　　现在全世界不得不承认这样一个现实：金融危机已经打击实体经济，从美国到欧洲、日本以及新兴市场国家，终于影响到了全球经济增长最后的希望——亚洲，包括中国。

　　从美国到中国，救市政策的底部被不断地打破，而当金融危机开始打击实体经济时，一个恶性循环正在形成：实体经济的坏消息，把股市逼入了一个看似无底的通道。

　　回顾过去几周来全球各国从央行到财政部不断推出的挽救股市、金融与经济的政策，以及各种政策工具，包括财政、货币政策甚至行政手段，我们不得不对其效果开始产生怀疑。

　　迄今为止，美国和欧洲的政策，基本上是几乎不计成本地向金融系统大量注入流动性，而且美国的“救火”范围正在不断扩大，在对各大银行注资行动展开后，美国拟对保险公司进行注资，需要注资的范围正在不断扩大，可能还包括证券公司、汽车生产商、州政府，甚至运输部门。

　　目前市场最缺乏的已经不是流动性，而是信心和信任。信心缺乏的背后，是投资者对全球经济，特别是实体经济的悲观，避险意识空前强烈。由于缺乏信任，银行和金融机构提供信用的功能正处于“休克”状态，迟迟不能恢复。尽管央行向金融机构提供流动性，收购其“有毒”资产，通过收购其股权的方式将其部分甚至全部国有化，但金融机构之间由于互相不信任，仍然不愿意借贷，或者向借款者征收很高的惩罚性利息。如果最终需要政府介入金融机构、下令提供信用的话，那将动摇整个自由市场的基础。

　　而政府大规模干预带来严重的道德风险，也增加了市场的不确定性。贝尔斯登被救，而雷曼兄弟突然死亡，在市场层面引起了判断上的混乱。市场的正常调节机制，是让那些经营不善、风险失控甚至采取欺诈性借贷行为的金融机构暴露风险，受到惩罚，甚至破产，但是，政府大规模干预，让那些本来应该被淘汰的金融机构和其他商业机构苟活并隐藏起来，这也让金融机构更加不愿意提供信用。

　　但政府又是不可能不去救火。因为任何国家都不愿意看到剧烈的调整可能带来的破坏性的后果，包括社会的动荡甚至国家政局的不稳定。政府在通过应急的挽救政策来纾缓危机的破坏性，但从长期来看，并不能消除或者减弱调整的幅度。

　　接下来各主要经济体可能会有新一轮降息，有市场分析认为，美联储主席伯南克可能会祭出“零利率”政策。但是，几乎可以肯定的是，其效果并不会明显，而且巨额的流动性会重新成为全球金融市场上的投机和冒险力量。如果没有起到刺激的作用，可能会产生当年日本式的“流动性陷阱”。

　　美国和西方国家这次不仅未能自我救赎，而且把危机蔓延到了新兴市场和全球经济，证明了目前全球经济中急待承认的一个事实：全球经济的格局已经发生了深刻的变化，而目前的全球经济和金融体系，并没有反映出这一变化。放着其他国家巨额的美元外汇储备不用，美国通过发行更多的债务、印刷更多的美元来解决目前的问题，将为今后的全球金融市场持续不断的动荡和危机埋下病根。现存的全球金融秩序与货币体系已经走到了尽头。

　　如果美国和西方国家所有的政策工具都用尽后，仍然没有效果，在这个人类历史上第一次真正的全球金融危机面前，在这样的一个历史性时刻，面对无休止的市场下跌和令人悲观的实体经济，信心的来源在哪里？也许全球的主要经济大国，特别是美元的最大债务国和最大债权国，要向历史性的安排迈出一步。（作者为本报编委，zhou.jiangong@chinastakes.com）

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