道指今日40%的跌幅也远远超过1940年以来熊市中30%的平均跌幅。Lowry Research Corp总裁保罗-德斯蒙德(Paul Desmond)表示，股市下跌时间超过一年的情况中，平均跌幅为42%。道指过去10次跌幅都为40%多，所有这些下跌都发生在1900年到1930年间，只有一次例外。跌幅超过50%只有一次，1929年到1932年间股市缩水89%。这次熊市发生在“大萧条”时期，经济萧条持续时间为44个月。

　　当经济活动萎缩10%以上，就可称之为“萧条”。从1929年8月到1933年3月，美国经济产出收缩30%以上，所以被称之为“大萧条”。

　　但是回到30年代，金融市场缺乏今天的许多安全网，比如存款保险制度，而且联储也没有像最近这样迅速拉开钱包。另外，“大萧条”之前股市的涨幅也要疯狂得多。从1921年到1929年，股市飙升了近500%。美国股市从1987年到2000年上涨574%，但时间跨度要长得多。从2002年到2007年的股市顶部，道指上涨94%。

　　经过过去12个月的暴跌，如今市场估值看起来合理多了。根据Birinyi Associates的数据，标普500成份股按明年预期盈利动态市盈率为11.6倍，静态市盈率为17.1倍，仅略低于市场17.8倍的60年平均市盈率。

　　相比过去几次重大衰退，当前的市盈率依然过高。在1974年、1980年和1982年的衰退中，标普静态市盈率在6.8-7.2倍之间。但是在1970年、1990年和2001年经济下滑中，市盈率在12.9-23.5倍之间。

　　也有人担心股市还将继续下跌，Hollow Brook Associates董事长韦恩-诺德伯格(Wayne Nordberg)便是其中之一。他认为：“这是一个信贷超级周期的尾声，风险的释放将是一个超长期过程。”

　　Dover Management Long-Short Sector Fund经理人道格-克林格特(Doug Cliggott)也是一个看空者。他在提到TARP时说到：“我们这是在用花园软水管扑灭一场森林大火。”

　　但是这样悲观的论调并非退出股市的理由，事实上可能恰恰相反。想想看，如果你在1966年2月投资股市1美元，一直持有到2007年5月，将升值到16.58美元，年度回报率为7%。相反，那些在同期内每年涨幅最大的5个交易日离开市场的投资者，最后仅剩下11美分。

　　这很好地证明了“买入并持有”投资哲学的威力。如果你现在离开了市场，也许应该很快返回。

　　(本文作者：Jacqueline Doherty）

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