前美国财政部副部长、前雷曼兄弟投行业务联合主管罗杰·阿尔特曼为英国《金融时报》撰稿指出，金融市场状况现已降至1932年银行业倒闭以来的最低点。

　　罗杰·阿尔特曼指出，在96个小时的时间里，我们目睹了3起无法想像的事件。美国第四大券商雷曼兄弟申请破产。一夜之间，最负盛名的公司美林被迫将自己卖给美国银行。迫于市场压力，美联储被迫斥资850亿美元，接管美国国际集团(AIG)，以避免这家最大的保险公司陷于破产。而发生的这一切，距联邦政府救助房利美和房地美仅两周，距贝尔斯登垮台也只有3个月。世界各地的市场参与者被这一系列破产案惊得目瞪口呆。

　　上述情况会恶化至何种境地？

　　这种状况已使美联储和美国财政部陷入一种进退维谷的境地。某种程度上讲，美联储的核心任务在于保护金融体系的稳定。美联储策划了对贝尔斯登的救助，并向房利美和房地美提供了紧急信贷。但是提供进一步救助是存在界限的。如果逾越这条界限，那么在通胀、汇率和信心方面都可能引发反作用。这就是美联储上周末拒绝向雷曼和美林提供直接救助的原因。

　　哪些打击是金融体系可以承受的，哪些打击可能引发崩盘，让当局对这一点做出判断依然极为困难。是否允许最大的保险公司破产，是否随后会出现多米诺效应，当局在做判断时并没有先例可依。最终，美联储见证了太多的系统性风险，于是改弦易辙，对AIG进行了干预。

　　美联储和财政部能否继续进行这种极为痛苦的逐案判断仍未可知。如果被迫在审慎援助与拯救金融体系之间做出选择，那么美联储必须选择后者。这可能涉及制定法律来清洗这些机构：可能会以美国国债作为交换条件，收购它们的不良抵押贷款及其它资产。这些机构随后才会趋稳，虽然纳税人承担的代价会非常巨大，即便在政府逐步恢复出售这类资产后也会如此。但如有必要，那么这个代价是必须付出的。

　　罗杰·阿尔特曼说，这将被视为现代史上最大的监管失败。我们从这次金融困境中走出，需要很长时间。正常的贷款功能恢复可能需要三四年时间。在过渡期间，我们的经济将无法获取所需的全部信贷并可能表现不佳，从而让我们的社会承担巨大的代价。而所有这一切本来都是可以避免的。

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