【MarketWatch纽约9月3日讯】当前经济正面临三大危机的威胁。

　　三年之前，住宅市场的泡沫最终破灭了。这就为后来的情况奠定了基调，既然住宅销售额和价格开始下滑，新屋开建数字缩水，或者消费开支疲软之类，自然也就不值得大惊小怪了。

　　当人们开始愈来愈清楚地意识到，原来许多住宅贷款其实并不是银行掌握着，而是被证券化了，而且卖出去了，一场金融危机也就衍生出来，因为这些证券的持有者显然并没有科学的方法来确定自己持有的东西究竟值多少钱。这又导致了信用危机，银行在放款时变得空前缩手缩脚。

　　信用危机使得联储无法再稳坐钓鱼台了，为了挽回局面，他们向我们的金融体系之内倾注了海量资金，于是第三大危机也就粉墨登场了，这就是通货膨胀危机。

　　现在，人们最关心的话题，首先显然就是：这三大危机何时才能结束？

　　投资者当然希望了解准确的答案，否则他们就无法确定自己究竟何时才能重新回归市场。

　　政策制定者们也是望眼欲穿，因为只有了解了这一点，他们才能真正让自己的货币政策和财政政策恰如其分。

　　更为重要的其实是，美国人更加应该知道，因为这些直接关系到他们的职位，关系到他们的生活水准。

　　在我看来，假如不发生某些特定事件，这一切风暴都不会结束，我们的正常生活永远不会回来。

　　考虑到所有这一切最初的源头其实是来自于住宅市场的非理性繁荣，那么这一切想要结束，我们首先就必须找回失落的心智，这对于整体经济而言是至观重要的。尽管我们在各种媒体上已经习惯了看到和听到住宅价格的“空前”下跌之类，但是实际上，真正客观合理的价格还要跌上很远才会出现。

　　根据人口调查局和全国房地产经纪商协会所提供的最新数据，七月间，美国住宅价格中值大约相当于家庭收入中值的3.6倍。众所周知，这一比例和2005年时的4倍左右的峰值相比无疑已经有所降低，可是较之1980年代2.9倍的水平却仍然有相当距离--在1980年代，住宅价格是更多人都能够负担得起的，同时住宅的销售数字和开建数字也都是稳定增长的态势。

　　在1970年代早期，住宅销售和开建数字双双处于峰值，无论从绝对数字还是相对于人口数量的比例看来都是如此，当时，这一数据甚至不足2.5倍。

　　从这一角度看来，市场要回到1980年代，住宅价格必须从现有水平再跌个20%，而要回到1970年代，20%之上还要加上10%。

　　当然，指望比例水平变化，不仅仅可以依靠住宅价格的下跌，也可以依靠家庭收入的增加。可是，指望收入面就意味着我们还要等待更长的事件，因为近年以来，由于就业率的降低和雇员在薪资方面缺乏决定权，收入增长速度不足2%。

　　简而言之，无论如何，住宅价格下跌都是我们复苏道路上必须迈出的第一步。当住宅价格降低到可以承受的水平，我们都可以知道，销售自然就会抬头，库存自然就会缩水。

　　一旦市场看到了住宅价格趋于稳定的情况，抵押证券的价格也就触底了。这样，银行和其他证券所有者就可以确定其价值，近期的减记潮流也就退潮了。

　　当这一切确定之后，信心就将逐渐回到我们的这个金融体系当中，放款不再成为问题，经济重新走向增长。那时，联储就可以收回过剩的流动性因素，通货膨胀不低头都不可能。

　　(本文作者：Irwin Kellner)

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