【SmartMoney纽约8月27日讯】尽管房利美和房地美面临愈来愈宽的鸿沟、股价一落千丈，但是对投资者似乎仍有着强大的诱惑力。

　　我已经警告过投资者，不要去碰这两家半官方贷款提供商的股票，但显然一些交易者和投机者在这两只股票的暴涨暴跌上挣了然后又赔了大钱。对于我们其他人，我仍坚持我的观点：远离为妙。

　　但是“两房”大量的债券和优先股如何？最近，我一直听到一些评论家向长线投资者吹捧“两房”的债券和收益率更高的优先股。它们的风险有多大，尤其在政府表示可能对“两房”债务提供担保之后？去问问摩根大通吧，摩根本周表示，它持有房利美和房地美价值12亿美元的优先股，打算将价值减记一半。许多银行都打算减记其所持资产的价值。

　　毫无疑问，“两房”的优先股提供令人垂涎的回报率。比如FMN.T，发行价25美元，目前股价12美元，股息率高达17%。显然，这么高的股息率是股价暴跌产生的效应，这也是为什么摩根等金融机构作出大幅减记的举动。

　　这么多年来我渐渐明白，当一只股票股息率高达15%或更高的时候要非常小心，这基本上是公司要削减派息的一个信号。尽管政府申明打算支持投资者对这两家抵押贷款公司的信心，但是“两房”优先股股东和剩余次级债务(基本上是除标准发行债券之外的一切)持有人的命运仍晦暗不明。不确定性会增加风险，而风险又会抬高收益率。

　　最近几周我看了一些关于“两房”普通股股东和债券持有人的文章，前者基本上被认为一旦政府插手救援，将会被消灭或者严重稀释，后者则得到了政府的保证，债券十分安全。但是除非你觉得这个“劳动节”周末特别无聊，我给你一个简单的建议，让你节约一点时间：不要被高股息率所诱惑。

　　如果政府参与救援，派息有可能会被暂停，而且在此之前也很有可能如此，如果“两房”的资本充足率跌至最低限度以下的话。

　　有一批人相信“两房”暂停派息的时候将是买入的良机，理由是政府可能会想办法补偿优先股股东，再说那么多持有人都是大型金融机构，它们的资产负债表很难经受第二次打击。但这纯粹是冒险。这种事情能否发生很可能还要看今秋大选的情况，解决时间可能需要数年。

　　相反，房利美和房地美的各种债券风险却很低。尽管政府作出了保证，最近的拍卖仍推高了收益率，本月一度高于可比30年期国债212个基点。房利美30年期债券最近利率为6.04%，接近贝尔斯登倒闭前和政府被迫提供明确担保前的3月份创出的历史高点。

　　这对固定收益投资者的确是一个机会。政府的保证已经有效地让这些债券变得同美国国债一样安全，不论这两家抵押贷款巨头本身会发生什么。因此我认为那些选择购买国债的投资者没有理由放弃这额外的收益率。不过请记住，所有债券的价格都会随着利率变动而出现波动，不论债券本身如何安全。到期日越短，利率上升带来的风险越低。

　　(本文作者：JAMES B. STEWART)

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