联储托市损害自由市场

　　【SmartMoney纽约3月17日讯】也许我们应该把美联储或美国政府想像成妖怪，它们有着惊人的魔力，只需挥一挥手，就可以挽股市狂澜于既倒、扶楼市大厦于将倾、衰退从此无影无踪。但事实上，尽管联储一再降息，总统实施了提振计划，国会也誓言加强监管，但市场仍旧风雨飘摇。今年股市跌幅已达到两位数，货币、债券和商品价格也飞速南下或者北上。

　　任何自由市场永远不会只涨不跌。但是我相信政府逐步升温的救市举措，包括联储上周日的手笔，非但无助于事态的改善，反而只会产生严重得多的后果。

　　政府各种救市举措已经埋下了金融危机的种子，因为它鼓励银行、券商和其他金融机构去冒一些自身无法承受的高风险。企业并没有理所应当地接受过去错误决断导致的后果，而是由美国纳税人一起为这些在真正的自由市场中本该破产倒闭的金融机构买单。这就是我们如今看到的现象。

　　纽约联邦储备银行对贝尔斯登(BSC)的救援，无疑是强迫无辜的纳税人接受明智者所避之唯恐不及的风险。这种集体主义举动的背后逻辑是这样的：尽管我们大部分人都没有投资贝尔斯登，无论是其高杠杆对冲基金，还是高投机的房地产，但是“这一切同我们息息相关”。因此，我们有义务承担一部分成本和责任，让这些基本面出问题的机构乃至整个市场不至于沉没。

　　正是在这样的意识形态下，Countrywide Financial(CFC)这样的岌岌可危的抵押贷款提供商才得以从联邦住房贷款银行系统轻易拿走数十亿美元，而在私人市场(自由市场)中，这样的交易是不可能被接受的。事实上，今年到目前就已经有两家银行出问题了，而整个2007年才3家，2005年和2006年一家都没有。

　　纽约联储向贝尔斯登输送流动性所产生的道德风险是无法估算的。尽管贝尔斯登是一家资产数十亿美元、全球有1.5万雇员的大型金融机构，但是在华尔街的投资银行中，它还只能往后排。如果联储愿意为第五大的投资银行输血，那么花旗(C)、美林(MER)甚至JP摩根(JPM)等大得多的投行自然也可以期待同样的来自纳税人的补贴。

　　在真正的资本主义经济中，银行真正需要比拚的应该是自身的金融稳定性，而不仅仅是提供高利率，或不计后果地投资，觉得反正管理出了问题最终有纳税人来买单。另一方面，存款人和投资者宁愿将更多的精力花在购买平板电视的调研上面，而不愿去了解同他们打交道的金融机构的偿付能力，因为他们知道政府肯定不会让它们倒掉。

　　正因为这样，无数管理糟糕的金融机构享受着其他行业做梦都不敢想的好处，政府拿着纳税人的钱为它们提供坚强后盾，而这也无非是延长了市场自身优胜劣汰机制所产生的调整过程。

　　大部分人认为这种救市措施是必要的，因为它可以确保“我们的钱是安全的”。真的如此吗？今天政府插手，道指上涨400点，明天又因为另一个消息，道指下跌300点，而在救市导致市场大起大落的背后，其真正的净效应却是通胀的飙升，让我们辛辛苦苦挣来的钱不断贬值。

　　多年前我曾经指出来，一张1美元的钞票同一张50美元的钞票内在价值并无差异，都是一张纸，从印钞机里印出来的，受持有者信心的支持。然而政府一再人为调低利率、大举释放流动性的后果，便是美元的贬值，而其实质，则是开出了一张空头支票，不得不以美国公民的未来劳动进行支付。美元的价值跟着下跌也就不足为奇了。

　　这一政策的哲学背景是实用主义，领导者在制定政策时全然不顾资本主义的道德立场，也不作顾全大局的计划。这样的治理方式追求的是立竿见影的效果，却毫不在乎这个国家随后将付出的代价。

　　其次，整个金融行业每天都受到来自证券交易委员会、商品期货交易委员会和各种国会委员会的监管，简直事无钜细，都要插手一番。美其名曰维护市场的稳定，但效果却恰恰相反。试问在大选年在一帮过分热心政客的微操下，一项业务怎样能够发展呢？

　　除此而外，现在似乎还有一个主导一切的政治趋势，即政府打算插手一切，从医疗、教育到雇员薪资，乃至一位卡车司机应该在哪里吸烟都要管。

　　纽约联储对贝尔斯登马基雅维里式的救援进一步强化了这一危险趋势。突然，在委内瑞拉这样的社会主义国家十分寻常的国有化银行在美国的土地上呼之欲出。长期以来作为世界上自由资本主义光辉典范的美利坚，正在迅速成为另一个香蕉共和国：免费午餐般的交易、经济动荡、货币贬值。市场似乎正在印证这一点。

　　(本文作者：Jonathan Hoenig)