美地产金融无见底迹象

　　【SmartMoney纽约3月11日讯】美国股市数月来义无反顾地挥军南下，大盘已经从高点直降了25%之多。在今年迄今的64个交易日里，三大股指跌幅均达到两位数。不到1年的时间，由贝尔斯登(BSC)两只高杠杆对冲基金引发的信贷危机，已经波及整个金融界。

　　那么还有幸免于难的吗？在股票市场上，除了钢铁、黄金和大宗商品方面的投资品种，没有遭池鱼之殃的实在寥寥无几。换句话说，目前基本上没有涨势明显的股票。在这种全线下挫的形势下，人们很容易认为股市已经超卖，反弹在所难免。同时股市不愿大幅下挫，说明仍有飙升至新高的要求。市场已经受到了严重的创伤，至少需要几个月的时间来修复。

　　当然，我当时并未料到去年夏天开始出现的金融问题苗头会演变成今日的燎原之势，这也许算是现代历史上最严重的金融危机之一了吧。即便到现在，我仍怀疑普通大众是否真正意识到了金融股暴跌的严重性，可以说已经有点2000年3月后科技股的景象了。在过去一年中，IndyMac Bancorp(IMB)、Countrywide Financial(CFC)、花旗集团(C)、Washington Mutual(WM)和Zions Bancorp(ZION)等金融股市值缩水达50%～95%，正同CMGI(CMGI)、微软(MSFT)、思科系统(CSCO)和捷迪讯光电(JDS Uniphase)(JDSU)等科技公司在2000年到2001年间的遭遇相似。

　　实际上，金融股的这次下跌是绝无仅有的。同许多投机的纳指或场外交易股票不同，在相对短的时间内出现如此巨大和广泛的市值增发，实在是很少见的。比如说，20世纪90年代初的大跌，一些股票比如花旗集团从高点下跌超过40%，但是一年后大部分失地都被光复了。

　　如今，股市低迷、经济疲软的报道已经四处泛滥，对于多头而言，这反而是好事一件。我常常指出，一旦一条股市新闻被CBS电视台晚间新闻节目报道了，通常意味着真正的买入机会已经出现了。

　　不过对于股市而言，最有效的指标还是市场本身，而不是什么投资者信心或经济基本面。要让我们相信金融股已经见底了，那么至少股市首先该停止下跌。但到目前为止，下跌并未停止。

　　回想2002年底，尽管负面消息仍源源不断、公众责骂声不绝于耳，我却断言网络股将开始一轮牛市。人们当时对“网络股”三个字恨之入骨，而事实上亚马逊(AMZN)、雅虎(YHOO)、Priceline.com(PCLN)等股票强劲复苏，涨幅为三位数。

　　从这里我们可以看到两种截然不同的态度，一种是情绪派的，一种则是忠实于市场本身的客观派。当市场表现不错而公众却陷入悲观情绪无法自拔的时候，我想你知道应该相信谁。

　　目前我没有任何地产或金融股的多头或空头仓位。不过既然好管闲事，我仍打算预测一番，我觉得尽管负面消息已是人所共知且广受报道，但股市恐怕还将继续探向新低。比如，上周末巴伦(Barron)的封面文章《房利美成了祝酒词？》应该被视作一个看涨的信号，也就是说，如果股市本身没有表现出那么强的下跌意愿的话。过去一周，房利美股价跌至1995年的水平。20世纪90年代末和2003～2007年的牛市也不过如此，对吗？

　　在很多方面，房地产大跌比科技泡沫破裂的杀伤力更大。毕竟所有人都知道，亚马逊和雅虎没有任何理由涨到如此让人无法忍受的估值水平。但是房地产，尤其是住房价格的攀升，一般会被认为比CMGI或TheGlobe.com的估值泡沫有更为正当的理由。毕竟，一处房产并不像eToys或Webvan那样容易成为赌博投机品，而是“美国梦”不可或缺的一部分。

　　5年前，有卡尔顿-希茨(Carlton Sheets)之流教我们如何通过投资房地产赚大钱，只赚不赔；现而今，我们有大量的政客为那些买了房却付不起钱(将来也几乎没有可能)的人们争取权利，让他们获得补贴。

　　问题就在于此。相比科技泡沫破裂而言，房地产的崩溃有着大得多的政治风险，而其附带效应至少还要一年才能显现出来。政客们急于利用公众对房地产下跌的杀戮欲，已经将抵押贷款危机变成大选年头号议题。救援、利率冻结以及其他对私有财产的侵犯行为，两大党派以人数多寡玩着传球的游戏。当然，所有这些措施同布什总统的提振方案并无不同，那就是将使得本来糟糕的现状更加恶化。

　　将所有因素考虑在内，我们便可得出房地产、银行和相关金融股还将继续下跌的结论。

　　(本文作者：Jonathan Hoenig)