大型股票相对低估

　　【MarketWatch弗吉尼亚3月11日讯】在最近一两年间，大型股票的表现要明显好于小型股票，它们的这种表现优势预计还将延续相当的时间。

　　至少圣地亚哥Ford Equity Research的随势操作投资组合模型目前是这样的结论。我之所以会注意到这家公司，是因为他们发行一份叫作Ford Equity Research Investment Review的投资通讯，而这投资通讯的随势操作模型长期表现是非常出色的，事实上，我认为它也值得其他的投资者予以关注。

　　Ford的随势操作模型是建立在对个股价格进行分析的基础之上。对于研究覆盖的数千支股票，Ford会一一计算出它们的股价价值比，即“以根据专有模型计算出来的企业内在价值去除股价得出的结果”。

　　Ford方面解释道，“股价价值比超过1.00，意味着一家企业的股价相对而言已经过高，而比率低于1.00则意味着股价相对于盈利、品质评级、股息、预期成长率之类相对过低”。

　　在计算出这数千支股票的股价价值比之后，Ford会进一步算出一个平均数值。自Ford于1970年开始计算这一数据以来，其历史平均值最高点为1.81，是1987年9月创下的，当时距离美国史上最严重崩盘只有三周，历史平均值次低点为1.79，是2000年2月创下的，当时距离互联网泡沫破灭和2000年至2002年熊市开始只有两周。

　　目前，比率的平均值为1.10。毋庸赘言，这意味着股市整体而言价格被高估了10%，但是Ford研究主管塞加拉(Richard Segarra)在周一接受访问时却强调，这一数据其实是反映了悲观情绪。

　　他解释道，这是因为市场在过去四十年内的平均股价价值比水平其实略高于1.0。相比之下，今日股市的价格水平其实更接近公平值一些。

　　无论如何都值得指出的是，在股市去年秋季达到高点的时候，比率的平均水平接近1.50。换言之，根据Ford的投资组合模型，最近几个月的盘整即便不是已经将市场的泡沫全部排空，至少也将其排出了大部分。

　　毋庸赘言，那些神经紧张的投资者或许会感到欣慰，毕竟Ford的结论是当前的股市已经更加接近公平值，但是这显然还不足以成为让他们感到欢欣鼓舞的理由。

　　不过，如果我们将观察的范围仅仅局限于大型股票的范围内，则我们就的确有理由感到振奋了。根据Ford提供的数据，大型股票的股价价值比当前只有0.59，为开始计算以来的最低水平。

　　如果大型股票的价格是被大大低估，而整体市场则是趋近于公平价值，则这就意味着那些最小的股票，其价格被明显高估了。塞加拉表示，事实就是如此。

　　类似的情况2005年6月就曾经出现过，那也是我上一次在文章中专门提及Ford随势操作模型的时候。当时，整体市场的比率为1.19，大型股票则在0.7左右。

　　从那时开始，以罗素1000指数为标准大型股票的年平均回报率为4.6%。以罗素2000指数为标准，小型股票的年平均回报率为2.3%。以iShares Russell Micro-cap Index ETF(IWC)为标准，微型股票年平均回报率为-0.9%。

　　如果Ford随势操作模型的预言和上一次一样正确，那么大型股票在未来几年内的回报就将来得较高，持续好于小型股票。

　　(本文作者：Mark Hulbert)