小型股仍未见底

　　【SmartMoney纽约2月26日讯】小型股自从1月份跌入熊市以来，目前依然低于上一个峰值19%。从几项价格指标来看，小型股目前指标也大幅低于长期均值，从而使得它们再次对投资者构成吸引。但是小型股真的已经见底了吗？

　　一个判断的方法是将最近的下跌同过去的跌幅进行比较。采用这个方法，我们发现底部看起来距离不远但尚未到达。现在的关键问题是，下跌是刚刚开始还是即将结束？抑或真正的大跌还未来临？尤其在通胀不断升温的情况下。

　　根据花旗集团中小型股战略师Lori Calvasina的分析，历史上罗素2000指数从顶峰到低谷的平均跌幅为32%。相比之下，到目前为止罗素近期最低点距离最近峰值的幅度为24%，这意味着下跌可能还要继续。

　　同大型股相比，小型股依然显得估值过高。大型股目前的静态市盈率为16倍，但是根据罗素2000来计算，小型股静态市盈率为23倍。而估值最高的是一些小型成长股，市盈率达到30倍，相反大型价值股(包括深跌的银行股)估值最低，只有15倍市盈率。

　　RiverSource Investments首席市场战略师David Joy表示：“对我们而言小型股依然有些贵。它们已经开始出现价值回归，但是还远远没有从过去6年大幅高于市场平均的估值水平回调到位。”

　　同其他经济预测者不一样，Joy认为真正的衰退更有可能在2009年下半年到来，而非今年。原因是联储的降息政策和政府的刺激经济计划将在未来几个月显现出效应。因此，小型股有可能在近期被短暂推高。至于明年的形势，Joy表示：“我们认为通胀的问题将会越来越严重，届时联储不得不通过提高利率来应对，从而将美国经济带入衰退。”

　　标普首席投资战略师Sam Stovall指出，今年大中小型股的盈利增长均高达18%，部分原因是去年盈利比较疲软，其中小型股表现最差，下降6%。其他起作用的因素包括联储的大幅降息，以及公司持续的股票回购，后者将提高每股盈利。这就影响到估值的问题了。Stovall表示，按照2008年的预期盈利，标普500大型股指数市盈率为14倍，标普600小型股指数为16倍。

　　另一个对小型股不利的因素是信贷市场的紧缩。相比大公司而言，小公司更依赖于信贷市场，但是现在银行可能不太愿意贷款给实力薄弱的公司。

　　Old Mutual TS&W Mid-Cap Value I fund(OTMIX)经理人Brett Hawkins认为：“我并不认为小型股被高估了，但我也不认为存在低估。现在介入小型股的理由并不充分。这些公司无论财务状况、盈利来源的稳定性和多元性方面都要差一些。”

　　花旗集团的Calvasina认为，判断小型股被低估的最好办法是比较它们与债券之间的“盈利收益差”。通过比较罗素2000和10年期国库券的盈利收益，Calvasina认为小型股被低估了。

　　总而言之，小型股的估值确实出现了回调，但是宏观经济形势对小型股尤为不利，还可能进一步下跌。我的意思并不是说个人投资者应该全数抛掉手中的小型股。RiverSource的Joy认为，一个风险分散的长期投资组合中小型股应该占20%。但是我不建议大家买小型股指数基金，而推荐大家购买积极管理的共同基金。

　　Joy表示：“从历史来看，小型股、尤其是小型价值股长期表现要优于大市，所以应该持有一定比例。”

　　(本文作者：Paulette Miniter）