雅虎的自救之道

　　【MarketWatch旧金山2月5日讯】显而易见，雅虎首席执行官杨致远并不希望自己在斯坦福岁月中和别人共同创建的企业被并入微软。

　　在微软(MSFT)于上周五做出了不受杨致远欢迎的建议之后，华尔街上的许多专家都认为，这一次雅虎(YHOO)恐怕是难以逃脱来自雷蒙德的“熊抱”了，毕竟微软开出的价码实在诱人--总价格446亿美元，相当于每股31美元。

　　然而实际上，雅虎确实还有其他的选择。比如将在亚洲的两处投资变现，他们就可能摆脱微软令人不快的追求。

　　谷歌首席执行官施密特(Eric Schmidt)周末时同杨致远通了电话，他很可能也在电话中提供了一些其他的思路。分析师们推测，施密特可能是提出了搜索相关的利润共享交易，或者是像华尔街相当时期以来一直建议的那样，向雅虎提供外包搜索。

　　我个人认为，施密特还可能试图购买雅虎在中国电子商务公司阿里巴巴的巨大股份。雅虎递交证监会的最新季度财报显示，他们在阿里巴巴拥有40%的股份。

　　即便施密特对阿里巴巴的股份没有兴趣，后者也可以成为雅虎自救计划最佳的选择之一。Stanford Bernstein一位分析师上个月在相应研究报告中估计，雅虎在阿里巴巴和雅虎日本的股份，其总价值大约可以达到176亿美元。

　　这就是说，雅虎可以售出自己在阿里巴巴和雅虎日本的股份，然后以所得的大量现金启动一个大规模的股票回购计划，或者是推动董事会中的其他投资人购买公司，甚至将其私营化。

　　不过，一些硅谷银行界人士却指出，私营化或者从私营公司得到资金支持，这一选择的可能性非常有限。尽管不能说不可能，但是可能性的确不大。

　　“我认为他们正在研究所有的可能性。”一位硅谷人士表示，“任何的可能性都不该被忽略。”

　　一些重要的私营化玩家表示，微软的出价实在太高，要在价格上和其竞争的确困难，一方面，微软的出价意味着62%的溢价，一方面，信用市场当前已经进入了冻结的状态，因此私营化恐怕难以指望。某种程度上说来，这也恰恰是微软的精明之处，他们在这样的时间提出这样一个报价，自然会令几乎所有潜在的竞争对手望而却步。

　　《金融时报》周一晚间有文章援引不愿意透露姓名人士的言论报导称，雅虎现在实际上已经在研究合适的方法，准备将亚洲的资产变现了。

　　不过，雅虎将以怎样的手段来应对微软提出的巨大溢价，报导并没有提供任何细节。一位投资人进行了粗略的估算，即便雅虎能够从亚洲资产得到176亿美元现金，再加上他们自己手头的21亿美元现金及现金等价物，而且在他们能够找到合适的银行和投资人愿意支持的情况下，仍然有超过200亿美元的债务问题需要解决。

　　如果雅虎达成某一私营化交易，则私营公司恐怕同样会希望迅速摆脱所有表现欠佳的业务，并迅速降低成本，而这一点杨致远至今尚未能够做到。雅虎目前在互联网搜索市场上面对着谷歌极为强大的竞争压力，他们日前宣称将“重组”大约1000个职位，但是并没有明确表示这些人最终会被裁员还是会被转移到其他的工作中。

　　对于私营化行业而言，在达成交易之后，他们最先考虑的往往就是释放某些特定股份的价值。2000年下半年，私营公司Silver Lake将硬盘驱动器生产商希捷(STX)私营化，这也是科技行业当中较为早期的重大私营化交易之一。这一200亿美元的交易之所以能够达成，很大程度上就是因为他们可以出售在Veritas的33%股份--后者现在已经并入赛门铁克(SYMC)旗下。Veritas的股份被回售给Veritas，Silver Lake以现金买进了希捷的业务部门。希捷后来又再度上市了。

　　不过，今天的局面较之当年已经有了很大的不同。任何私营化交易都会卷入巨额的债务，而信用市场正面临着众所周知的巨大冲击。尤其是在当前的竞争出价标准之下，有意出手者必须准备大量的现金和股票。

　　目前，雅虎还有一些时间来研究对策，微软并没有立即为其规定最后期限。

　　纽约Dinosaur Securities的研究经理嘉里蒂(David Garrity)表示，“雅虎还有时间，还有足够的转寰余地，这就意味着他们还可以考虑那些可以为公司创造价值的局部交易。”他指出，雅虎投资银行家背景的新任首席财务官约根森(Blake Jorgensen)或许正在“积极考虑任何或者全部困难的策略，将价值返还股东，保持公司的独立性”。

　　假如杨致远和他的伙伴们不希望变成微软的小兄弟，他们就必须拿出创造性的融资方案，达成创造性的交易。

　　(本文作者：Therese Poletti)