谷歌是大赢家？

　　【SmartMoney纽约2月4日讯】现在，雅虎(YHOO)的股东终于可以长长地舒一口气了。微软(MSFT)递过来的热切拥抱感觉是无法拒绝的。对于雅虎这样的价值陷阱，这实在是雪中送炭。

　　而对于谷歌(GOOG)的投资者而言，这一消息却是当头一棒。然而就在上周四，这家搜索巨头公布盈利低于预期，而且其高速增长也正在放缓。最大的两家竞争对手的联手无疑是对谷歌在付费搜索市场霸主地位的挑战。

　　现在雅虎的股票显然更有吸引力，而对于那些能够收回部分投资的股东而言自然也是好事一桩。不过对于一家给出了如此多承诺的公司而言，这样的收尾却是耻辱的。微软450亿美元的要约给雅虎每股定价31美元，比上周四收盘溢价高达62%。我无意打击持有雅虎股票的投资者，只是认为现在31美元的股价看上去如此诱人，恰恰反衬了雅虎近几年表现有多么糟糕。

　　公司令人失望的第四季财报和糟糕的预测一度将股价打压至2003年来最低价，微软的收购要约的确让雅虎股价飙升，但也不过回到3个月前的水平。即使你是在1年前买的雅虎股票，31美元也不过刚好回本。

　　尽管有可能出现其他收购者，但可能性不大。至少市场不这么认为：雅虎股价依然低于31美元。原因是显而易见的。微软市值超过2500亿美元，现金和短期投资超过210亿美元。同时其慷慨的出价也会让雅虎首席执行官杨致远感到却之不恭。

　　持有雅虎股份的Jacob Internet Fund(JAMFX)研究主管达伦-切维茨(Darren Chervitz)指出：“我认为杨致远最不愿意就是将雅虎卖给微软，但是我认为他别无选择。”

　　微软的出价如此之高，其他的收购者(当然谷歌就算了)恐怕得借钱收购了，或者只能用更多的股票来代替现金。在当前流动性趋紧的情况下，况且股东也不愿自己的股权被稀释，杨致远还有什么选择呢？切维茨说：“管理层除了设法让微软略微提高出价之外，恐怕是无所作为的。”

　　微软以前就曾向雅虎示好，理由是很充分的。在回报丰厚且快速成长的搜索广告市场，谷歌占有美国近60%的市场份额，而这都是从雅虎和微软那里抢来的。雅虎和微软的市场占有率分别是20%和10%。

　　如果微软和雅虎的联姻能够成功避免大公司合并通常存在的并购陷阱的话，必然成为谷歌可畏的竞争对手，就其规模而言无疑成为广告商的第二大选择。但是从这一改变谷歌游戏规则的事件来讲，我怀疑现在山景城里的这三大巨头都在按摩椅里翻来覆去。

　　花旗分析师马克-马哈尼上周五提到，微软对雅虎的估值似乎是对谷歌目前股价的肯定。我还要补充一点，既然谷歌比微软和雅虎成长更快、身手更为敏捷，那么有一定的溢价可能是应该的。我们不要忘了谷歌在搜索市场不可动摇的霸主地位。马哈尼认为，就算收购成功，对谷歌也不意味着天要塌下来。

　　马哈尼写到：“我们认为微软与雅虎的联姻不可能改变用户的使用习惯。而且我们认为因为并购过程中市场的不确定性，谷歌反而有可能获得更多市场份额。我们的观点是，只有合并能够产生更有效的广告解决方案，广告商和搜索商才有可能改变其营销支出的投向，但这一点需要很长的时间才能证明。”

　　如果说这一并购对谷歌有什么正面效应的话，那就是它将合法化谷歌自己的强力进军。例如，微软极力反对谷歌收购DoubleClick，认为DoubleClick的显示广告业务一旦和谷歌的搜索广告主导地位相结合，将形成垄断。出于反托拉斯的考虑，欧盟尚未批准谷歌的收购。如果微软最终收购雅虎，那么欧盟恐怕就很难否定谷歌对DoubleClick的收购。

　　切维茨说：“从某些方面看微软收购雅虎与谷歌关系甚微。当然谷歌有可能更难扩大市场份额，不过他们本来就应该放缓了，他们已经有60%的占有率。谷歌可能更提防的是那些不经意冒出来的公司。”

　　为雅虎喝彩吧，他们的股东一直期待着救世主降临，这下终于来了。而对于谷歌的投资者而言，这两天的下跌无疑是痛苦的。估计笨拙的微软和步履蹒跚的雅虎合并之后，有一天会摇身一变成为谷歌敏捷的竞争者，并对谷歌的股价产生压制。但是现在谷歌收购DoubleClick的可能性也提高了，其估值基础并未受到挑战。微软-雅虎不可能将谷歌赶尽杀绝，目前这一收购消息只是让一只好股票变得更便宜了。

　　(本文作者：Dan Burrows）