【SmartMoney纽约1月30日讯】我一定是碰巧赶上了一场膜拜仪式了。去年夏天我买了一台智能的iPhone，上周又搬回家一台iMac，而现在我发现自己又看上了苹果(AAPL)的超薄笔记本。还有比较丢人的，有时候我上苹果网站看到“你好，我是Mac”的广告，突然感觉用PC是多么地愚蠢。(想想我以前一直用PC！)

　　幸好我没有膜拜到底。作为一个虔诚的信徒，你必须无论什么价位、无条件地喜欢一只股票。2006年苹果84美元的时候我确实非常喜欢，但是当我今年首次分析这只股票的时候已经涨到了198美元。让我担忧的是，苹果的市值超过了电脑巨头惠普(HPQ)和智能电话龙头Research in Motion(RIMM)的市值之和，但是其销售额只有后两者之和的四分之一，利润只有后两者的一半。两周后我又写道，苹果160美元的股价依然偏高，从预期盈利来看，130美元应该比较合理。现在它已经跌到了130美元左右。按新的预期盈利计算，似乎估值还算合理，不过也不算特别便宜。

　　现在是一个敏感时期，苹果的股东正顾虑重重，我也不想再火上浇油了。不过说实话，那些即将加入膜拜行列的人们，你们可能知道如何通过一位作者的信箱和发表评论帖子来施以报复，发泄心中的愤怒。有人愤怒地说：“那些试图通过算术来了解一家公司的人只是因为缺乏分析能力，苹果是不能通过数据来衡量的。”也有人发出责难：“杰克先生，恐怕你是做空苹果股票的吧？”还有人说了一些莫名其妙的话：“从我的经验看来，苹果产品的用户都是对硬件上瘾的人，这些人不可能随随便便就弃苹果于不顾，就算有其他竞争对手推出了更火爆的产品。另外别忘了，苹果的旗舰产品Mac是为那些笨到不会使用真正的电脑的人设计的。”声明一下，我没有介入苹果股票。另外，我也不吸食“硬件”毒品。

　　在未来4个季度，苹果预计每股盈利增长16%，而过去4个季度增幅为56%。对于正在不断扩张的公司而言，这样的减速可是非同寻常的。不过这一增速急剧放缓的首要原因却不是来自苹果自身。首先是过去4个季度盈利太好了，对比之下前景更容易令人失望。同时美国消费支出今年面临下降，投资者的资金自然也更紧张了。同以往经济减速时一样，投资者最近变得谨慎起来，不愿因为什么预期增长掏腰包。美国股市在享受了近20年异乎寻常的高市盈率后，最近已经回归到了15倍的历史水平。这一轮下跌对苹果这样的高市盈率公司打击最为严重。

　　没错，很长时间以来苹果不仅仅是达到预期盈利，而是通常会超出预期。但是它的利润率也在不断降低，4个季度前是36%，然后是28%、17%，最近季度是9%。前面提到的公司对当前季度的增速预测16%是比较保守的。苹果预测每股盈利94美分，而分析师看好每股1.04美元。

　　我想苹果应该比一般的股票更值钱，因为它增长更快。目前它比上市公司平均增速快三分之二左右，那么它的估值也许也应该高三分之二：25倍的动态市盈率，而不是15倍。这样的话，合理价值应该是114美元。130美元对应的动态市盈率是29倍，这一估值有些乐观，但并非完全不合理。根据苹果一贯带给大家惊喜的作风，我们也许可以假设未来4个季度公司将超出分析师预期5%，这也是为什么我认为现在130美元价位还算合理。

　　如果你现在手上没有苹果的股票，今天买进不算丢人。不过应该低仓。如果股价再跌15美元，可以加仓。不过如果没有继续下跌也不必感到惊讶，因为苹果确实非常抢手。就这个问题而言，我的意见可能是华尔街中的极少数派。在对该股作出评级的27位分析师中，23位定级为“买进”，没有人作出“卖出”评级。(这和苹果股价在198美元时的情形相差无几。)

　　另外，上周苹果首席执行官史蒂夫-乔布斯(Steve Jobs)的一封电子邮件被泄露到AppleInsider.com上。邮件里说：“我们的股票受到一些比我们更强大的因素的冲击。我依然相信我们的基本面……包括银行里180亿美元的现金和零负债……将在未来的年月里给我们带来帮助。”他的信心似乎完全正当，不过守着这么多现金就不然了。一家公司应该是利润的管道，而不是仓库。如果苹果能够一次性每股派息15美元或每年持续派息3%，无疑会受到投资者的热烈欢迎。

　　(本文作者：Jack Hough）

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