联储和白宫多此一举

　　【SmartMoney纽约1月25日讯】美国的政策制定者提出了提振美国经济的计划。这一计划令人哭笑不得，就像给正在从流感中慢慢康复的病人使用电击一样。如果计划失败，将导致浪费；如果碰巧有效，那将产生更为严重的后果。

　　我们先来看看病人的症状。美国股市在过去135年内平均市盈率是15倍，但是在过去20年内达到了22倍。从去年10月以来大盘下跌了14%，周二大盘回到了15倍的市盈率。房价也在下跌，在10月份结束的一年内下跌了6.7%。这是20年来最大的跌幅，但是还远远没有回到租售比或房价/收入比的历史水平。

　　美元也在贬值，5年内根据贸易权重计算的美元兑一揽子货币的汇率(trade-weighted basket of foreign currencies)下跌了21%。美国人负债累累而不愿储蓄。在过去20年，美国消费信贷占收入的比重上升了30%。现在，美国个人储蓄占可支配收入的比重不到1%，而20年前还是两位数。

　　失业数据目前还不好预测，因为节期前后存在大量雇佣和解聘现象。2007年12月份失业率攀升至5%，为两年来最高，但是上周申领失业救济金的人数却跌至4个月最低。

　　现在我开始看病了，估计你也准备好了。现在美国经历的不过是一个朝平均水平回归的过程。对于我这个年龄(35岁)的投资者而言，现在美国的股票头一次让人觉得价格公道。美国的房价还在回归途中。美林预测美国房价2008年下跌15%，然后在2009年继续下跌10%。(这可能过于悲观了，因为房价下跌并不常见，通常会保持不涨不跌，等待收入水平跟上来。)

　　公司利润的下滑也只是回归常态。2006年公司利润占经济总产出的比重达到了40年来最高比例，这意味着支出过度以及资产价格飙升导致贷款利润率创纪录。美元的贬值更是一种纠偏。在过去10年，美国的贸易逆差增长了6倍。美元贬值可以降低进口、鼓励出口，从而降低逆差。的确，根据美国银行(Bank of America)的数据，在去年第三季度，美国公司的海外利润比前年同期增长20%。

　　这个病人最需要的就是不要去打扰他。支出会下降，债务会减少，资产会变得更便宜，而美元会反映这个过程。就算采取刺激措施，为什么不降低公司税收呢？按照不同的计算方法，美国企业的税负在发达国家中排名第二或者第四。毫无疑问，减税可以提高就业率和个人收入。这样会使得支出出现合理增长，而公司利润的增加也能助推股价上扬。

　　但是美国的财政医生看法不同。他们估计，现在美国人需要的是更多的借款来填补支出的漏洞，而且要尽快。在周二早晨，眼见股指期货的暴跌可能导致当天股市跳水，美联储公布了20年来最大幅度的单日降息。降息有些出人意料，因为通常情况下都是在联储会议上宣布，而距离下一次会议仅一周之遥了。再说，《联邦储备法》告诉我们：其货币政策的核心目标是“降低失业率、稳定物价和维持适度的长期利率”，而并不一定要讨股市交易者欢心。周二晚些时候，法律制定者和总统宣布了一项庞大的刺激计划：高达1500亿美元的退税等等。

　　联储的举措是为了让借贷更为便宜，而政府的计划则让纳税人贷款能力进一步提高。这1500亿美元将使得美国今年的财政赤字达到4000亿美元左右，平摊到每个纳税人头上2800美元。而美国政府已经欠下的债务早已经高达每纳税人36000美元，从2002年以来，这一数字增加了11000美元。

　　最好的情况是钱被浪费，而最糟的则会导致股市和房价再次不合理上涨，人为地造成长期投资和买房更为昂贵。

　　除了我，还有人觉得刺激得有些过分吗？

　　(本文作者：Jack Hough）