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美股偏稳 全面复苏仍未现

http://www.sina.com.cn 2008年01月23日 09:19 财华社

  财华社香港新闻中心 特约记者 陈云 报道。

  全球股市在周一再度急挫,香港股市则在两天之间损失了近13%的市值,周一因假期休市的美国股市,周二复市时一度大跌4%,但因美国联储局突然减息四分之三厘,令市况在收市时却出现反弹,道指最后只下跌128.11,收报11971.19,相当於1.06%。这幅度远低於欧洲及亚洲股市,因为港股过去2个交易天便已下跌逾14%,故此美股表现已算偏稳。港股今天开市,预料会出现较明显的反弹。

  不过,若投资者认为大跌市已告过去,则属过於乐观的看法,因为专家认为,大市目前是心理市,现在说经济因素、基本分析是多余的话,市场现在的焦点是“拆仓、清仓、斩仓”。除非美国消费信心及当地楼市能有明显复苏,否则整体大市仍然不利,但只要小心分析,即使在跌市,仍有可供投资的对象。

  首先,让我们看看美股盈利表现。根据证券界的预测,标普500的2008年盈利平均值是100.32美元,所以预期市盈率是13.25倍,是12年来低位。同时,标普500的收益率是7.58%。

  现在美国10年期债券孳息率是3.93%,因此股票风险溢价(equity risk premium)就是3.65%□□ 即将股票收益率减去10年期债券孳息率。由此可见,投资者目前要求股票须有债券回报率的2倍才肯买股。

  在一般市况下,标普500的收益率是等於10年期债券孳息率。最近一次,标普500的股票风险溢价如此之高是在1980年5月,其时正是标普500开始由104点攀升至135点。

  换另一角度来看,即使标普500指数成份股的预期盈利今年减少一半(即变成50.16美元),标普500的平均市盈率水平也只上升至26.5倍,相当於其往绩基准水平。

  因此,专家认为这些数据反映目前股市最关键的问题不是基本经济因素,而是市场心态,在於一些机构性投资者决定“拆仓”□□将近年最受欢迎的“持股票、持商品、沽美元”策略逆转而行,而这做法是为了保障它们近年获得的厚利、也看淡前景,所以要拆仓及平仓。

  另一方面,对冲基金本来在去年第四季仍普遍看好美国股市,因此它们持有不少好仓,而这次跌市令它们有所损失,唯有透过沽货减低损失的程度,进一步的拆仓变成“清仓”。

  此外,沽压及坏新闻会使投资者却步股市,以至赎回互惠基金,互惠基金因赎回压力而被迫贱价沽货,这又引致□展仓被斩(周一的大跌便有此可能),一个恶性循环便由此衍生。

  当然,触发大跌市总有表面的因素,而今次则是市场对美国最新救市措施的不满。美国是全球消费大国,储蓄低,先使未来钱,借债度日,以债养债。当前,美国陷入地产、次按双双爆破金融经济风暴,联邦储备局与白宫政府面对风暴束手无策,“反应”与“落药”,失时失误,太迟太慢。股□暴泻,明显地告诉财金官员,美国经济不景气周期将会降临。□场人士提出了最大的疑团是:“美国衰退会到甚么程度?”

  当然,上述问题至今没有答案,经济学者普遍认为,要美国经济真正重拾上升动力,肯定不是两三个月的事,最重要的是消费者本身要回复信心,因为本土消费占美国经济的三分之二,要消费起步回升,经济才有反弹的动力。美国政府提出的退税,以及联储局大幅减息,只是有助消费信心恢复的其中一步,更重要的是楼价要止跌。

  至於投资者,其实他们也要明白,股市有起有落,现时环境对好友及大部分投资者来说都不好过,但这是会过去的,不要灰心失去希望;但也不要将投资变成只是希望□□希望股市突然反弹,而是积极地调整投资组合。专家看法是,不要坐以待望,反而穷则变,变则通,惟不可以为变而变,进退失据。

  举例说,有投资专家预期,今年是股□财富大富翁游戏,因为美国不景气周期已经开始,联储局只能拚命减息印银纸,而这可能是下一个商品资源新牛□升浪的成因,因通胀老虎会伴随复苏共存,所以转买商品股可能是反败为胜的途径。

  其实,华尔街也不乏好友。高盛经济分析员便预测,现时美元弱势,以及连串减息减税财政措施,对经济复苏有益,但双双爆发后遗症,加速衰退不景气降临。他估计需时数年,特别是美元汇价,才有复苏与回升基础。

  若未来数月,各大型美国企业陆续公布的业绩,显示其业务仍平稳,盈利有增长能力,金融机构如花旗及美林等也表明次按的影响已经减小,则股市才会真正见底反弹。

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