超跌股：Herman Miller

　　【SmartMoney纽约1月17日讯】将近8年前的科技股狂热给上班族的腰背留下了后遗症。科技公司既然通过高价发行股票赚足了钞票，给每个重要雇员配备一把前卫的Aeron牌办公椅自不在话下。由伊力诺依州Herman Miller(MLHR)公司1994年推出的Aeron办公椅售价800美元，是一款护腰产品，有着像家庭轿车一样多的款式和功能调节。

　　专门搜集产品评论的市场调研网站ConsumerSearch.com提到：“有些人认为Aeron椅子现在看上去有些过时了。”这一评论来自2006年4月该网站对办公椅产品的最近更新。整篇评论对Aeron依然评价甚高，我们猜测人类的后背从那时至今并未改变多少。不过对于那些考虑是否购买Herman Miller股票的投资者而言，椅子的新潮度恐怕也是很重要的。

　　美国办公家具制造商协会(BIFMA)的报告也这么认为。协会估计今年办公家具支出将增加0.5%，远远低于去年按估计达4.9%的成长率，以及2006年7.9%的比例。

　　不过，Herman Miller仍有不少吸引投资者的因素。首先股价较低，按将于6月2日结束的2008财年预期盈利计算的市盈率只有12倍，预计今年增长率为22%。值得注意的是，分析师预计明年利润增幅为10%。也许只是美好的愿望，但有两大迹象表明并非如此。首先分析师对盈利的预测非常集中，研究表明这意味着预测精确以及公司事业兴旺。通常预测的集中还说明公司管理层积极应对市场，一有好消息马上公布出来。第二，公司过去3个季度的盈利无一例外地超出市场预期，而且超出额在增加。在最近季度，公司惊人地超出预期22%。

　　考虑到行业状况，华尔街对Herman Miller的看法似乎有点令人惊讶。不过公司经历过更为动荡的时代。1999年，办公家具销售猛增10%，但是在接下来的几年，先是增长1%，接着10%，然后连跌了3年，其中两年都在两位数。如今增长似乎有些慢，不过很稳定，从而更有利于存货管理。从1986年至今，Herman Miller美国市场的占有率已经从7%上升到12%，而且其海外销售额只占五分之一，成长空间巨大。

　　自从1996年以来公司一直使用经济增加值(EVA)财务管理系统，该系统要求企业尽可能地从现有资产和追加投资中获得最大化利润。也许正是这一缘故，公司本财年获得的利润有望达到2001财年的峰值水平，尽管销售额预计比2001年低11%。Herman Miller目前每1美元销售额就能获得11美分的利润，超过行业均值一倍多。

　　至于Aeron产品不够时髦的风险，带来的财务影响是有限的。Aeron系列是公司在美国座椅市场的几大品牌之一，销售额不到总额的四分之一。新产品的推出可以吸引老客户更新换代。这其中包括供电系统产品Corona和桌面照明产品Be Collection。

　　该股尽管有风险，但是目前已经超跌了。自从圣诞节以来，该股跌幅超过14%，两倍于大盘的跌幅。管理层似乎也认为股价太便宜了，去年12月份公司宣布借款2亿美元在本月进行股票回购。

　　(本文作者：Jack Hough）