十三种策略应对衰退可能

　　【MarketWatch加州1月16日讯】当然，你可以选择做一个万年牛派，做一个永远的乐观主义者，一直相信我们总会在某处看到牛市的身影，而且，你或许也有足够的时间、足够的睿智去寻找那牛市的所在。

　　不过，我还是要警告你，最好还是暂停你的祈祷罢，也许在未来的某个时候，你会憎恨今天的自己也说不定。何以见得？我要告诉你们，你们这些自做聪明的家伙如果不及时卖出，你们恐怕就要因为自己的“聪明”而遭受惨重损失了。你们应该明白：在2000年至2002年长达三十个月的时间当中，其实也有很多人坚持乐观的立场，但是在这段时间之内，标准普尔500指数下跌了43%，投资者损失了8兆美元--这就是最简单的事实。

　　当然，我也知道，众多的牛派都讨厌谈论衰退，讨厌谈论熊市。在他们看来，这些话题都是为失败者准备的，哪怕这些话题已经成为经济学家、联储观察家和华尔街内线人士的家常便饭。为什么很多人会选择这种拒绝现实的立场呢？原因在于他们拥有一个巨大的秘密：正如尼科尔森(Jack Nicholson)在《好人寥寥》(A Few Good Men)中所说--“你无法消化事实。”对于这一奇妙的现象，行为财务学家有一种奇妙的说法，叫作认知失调。

　　华盛顿州大行为财务学教授诺夫辛格(John Nofsinger)在其《投资也疯狂》(Investment Madness)一书中写道，“人们往往会有意忽略，拒绝或者将一些讯息的影响降至最小化，只因为这些讯息和他们积极的自我形象相抵触。”

　　诺夫辛格指出，“避免认知失调的努力会在两个方面对决策过程造成影响。首先，真正专注思考当前情况可能会令自己感到极端不快，于是你就无法在面对重要决定时做出正确选择。”

　　人们讨厌那些让自己感到不快的数据，因为当他们的偏见受到威胁时，他们会感到紧张。他们的头脑这时会冻结起来，他们就会采取那些实际对自己不利的举措或者是无所作为，最终那些最让他们担心的事情自然就会自我实现。

　　我们处理那些令人讨厌的资讯的第二个方法就是：“你的头脑会过滤消极讯息或者有意削弱其影响，相反却会过度重视积极讯息。”诺夫辛格指出，这其实非常不幸。“如果你忽略了消极的讯息，你又怎么能确认某一调整对于自己的投资组合是否必要呢？”同时，你还将因此错失众多机会。

　　不可靠的电脑

　　关键就在于我们的头脑。我们的头脑坚信自己的行为都是基于正常的理性，然而实际上，它所做出的决定却完全可能是基于你在资产、预算、储蓄和开支等方面非理性的偏执。或者，这就是对诺夫辛格书名最好的诠释--投资也疯狂。

　　不错，现在我们已经拥有了各种高科技的产品，各种线上工具，各种随时可以得到的数据和程序，但是尽管如此，我们的头脑也会对这些科技工具予以扭曲。

　　行为财务学大师、芝加哥大学教授泰勒(Richard Thaler)在《赢家的灾难》(The Winner's Curse)中写道，“如果我们将人类的头脑比做一部个人电脑，则这部电脑的处理器无疑是运行非常迟缓的，这部电脑的存储系统无疑是非常小、非常不可靠的。”

　　“当然我并不了解你们的情况，但是至少我两耳之间的个人电脑，它的确是常常出现死机，其频率超过我愿意承认的程度。”

　　泰勒警告指出，所谓“理性投资者”理论早已过时，根本就是白日梦。他引用了诺贝尔经济学奖得主弗莱德曼(Milton Friedman)的话，“尽管人们根本不可能在经济模型当中进行计算，但是他们的举动却好似他们可以计算一般。”

　　席勒(Robert Shiller)将这叫作“非理性繁荣，自欺欺人的想法让作为投资者人我们无视自己的真实处境”。我们说服自己，让自己认为自己是理性的，但是却在不断做出非理性的决定。泰勒警告我们，“如果你准备好重复某些愚蠢的错误，那么就会有很多专家会非常开心地将你的钱拿走。”

　　我们的自我陷入了认知失调的陷阱，不愿意承认自己正在面临一场熊市和衰退。一部分经济学家已经做出预言，称这场灾难将延续到2010年或者2011年，会将道指从现在的1万1722点一路打压到7286点。

　　十三策略

　　那么，解决方案何在？我们如何才能保护好自己的投资组合，保护好自己的退休财富，保护好自己的家庭财产？

　　今天，我们将评估经济学家根据一个美国领先经济指标对于2008年所做出的预期。这位经济学家就是《福布斯》专栏作家西林(Gary Shilling)。

　　西林是一位逆势分析家，这一立场他已经保持了四十五年。2004年的时候，西林就曾经预言：“次级抵押贷款在未来几年中可能会成为这个国家面对的最大金融危机。”遗憾的是，格林斯潘、伯南克、鲍尔森和华尔街几乎所有贪婪的首席执行官们都忽略了他的警告，直至去年夏季被无情的事实唤醒。

　　每年一月，西林都会对一年间的重大问题发展情况做出预言。在自己最新发布的投资通讯当中，他为投资者做出了十三条建议，帮助人们应对长期的衰退和熊市。最初的五条和次级抵押贷款危机直接相关：

　　--卖出或者做空住宅建筑类股及债券

　　--如果你打算在短期之内出售自己的住宅或者投资房产，不要等待更高的价格

　　--做空次级抵押债券

　　--卖出或者做空住宅相关股票

　　--卖出或者做空非必需消费品公司股票

　　我以前就曾经告诉自己的读者，像“卖出”这样的字眼必然还要频繁出现。当然，这会让你感到郁闷，感到气愤，甚至因此而有意无视相关的建议。事实就是如此，乐观主义者是无法接受和自己立场相抵触的资料的。记住，正如泰勒所说，“如果你准备好重复某些愚蠢的错误，那么就会有很多专家会非常开心地将你的钱拿走。”2000年至2002年间，美国人可是损失了8兆美元。

　　接下来的五条建议则是着眼于过去几年间过于容易得到的资金所进行的已经失去控制的投机活动。西林指出，“流动性的海洋现在已经逐渐变成干涸地表上的泡沫，对于高收益率的追逐则被对偿付能力的忧虑所取代。”

　　“众多市场大幅提升的波动性正在向投资者传授痛苦的教训，让他们知道自己在风险之路上已经走了多远。还有众多建筑在沙地上的高楼大厦，其坍塌也都是必然。”

　　他的下面五条建议就是针对这些投资行为：

　　--卖出低等级的固定收益证券(垃圾就是垃圾，还是卖了的好！)

　　--卖出或者避开大多数商业房地产投资(在1974年至1979年的衰退期间，我在摩根士丹利最重要的任务就是帮助不动产投资信讬、银行和开发商解决巨大的麻烦。今天的局面很可能还要更为糟糕。)

　　--做空商品，尽管我们是长期牛派(西林强调，短期之内，“伴随全球需求受到全球衰退的压制，商品价格将会下跌。”)

　　--卖出或者做空新兴市场股票(如果你认为海外股票将获得好于国内股票的表现，最好再重新思考一下自己的推理。“大多数股市都会同步运动，尤其是在下跌的时候。”同时，中国市场的市盈率已经超过了50。)

　　--卖出新兴市场债券

　　需要指出的是，我们不能指望联储来拯救华尔街。他们或许能够让疾病发作的时间推迟几天，但是并不能从根本上改变事实。衰退既然要发生，就总是会发生的。西林的最后三条建议就是在深入解读了美国人的灵魂和未来的艰苦之后做出的：

　　--整体卖出或者做空美国股票

　　--购买长期国债(它们将“伴随衰退深入而上涨”。)

　　--不久之后买入美元(西林的理由是，“美元近期以来的疲软是因为美国是第一个滑向衰退的重要经济体，联储是第一个降息的央行，美国住宅市场是第一个破灭的泡沫，所有这一切都使得美国作为投资市场的魅力受到了重大削弱……我们相信，伴随美国进口趋于疲软，伴随全球信用危机抑制各种金融活动，美国的衰退将会波及整个世界。到那时，美元汇率或许就会反弹，因为美元将重新扮演惯常的避风港角色。鉴于市场行情的变化是有相当提前性的，美元的转折点可能已经不远。”)

　　卖出或坚持

　　那么，我们究竟应该卖出还是应该选择坚持？西林回答道，“许多投资者相信，它们最好还是坚持持有股票，即便在熊市前夜也是如此，因为随势操作是非常困难的。这么说是没有错误的，只是其前提是人们能够切实坚持自己的投资计画，然而事实却是，多数人总是在市场底部时由于恐慌选择了卖出，而这其实是最差劲的时机。”

　　如果你的头脑到现在还在强迫你拒绝这一切，强迫你无视这些建议，那么，你不妨再听听西林的话，“在熊市到来之前卖出股票的另外一个理由其实小学生都可以算出来。如果你持有的股票亏损了50%，你要回本就必须获得100%的回报。”

　　再明白不过了罢？在熊市中损失50%之后，在牛市中必须赚钱100%才能保证不亏。简而言之，作壁上观或许才 是熊市中最好的策略。

　　(本文作者：Paul B. Farrell)