一月指标灵验吗？

　　【MarketWatch弗吉尼亚1月16日讯】周一，道琼斯工业平均指数足足下跌了277点之多，看起来，美国股市的2008年注定将是一个悲剧性的结局了。

　　对于那些所谓一月指标的追随者而言，这无疑是个不容争辩的坏消息。这些人坚信，股市在每年第一个月中的行情是有着巨大的前瞻性意义的，可以成为预言股市在余下月份当中总体走势的水晶球。

　　可是，这种所谓一月指标，它在统计学层面究竟会得到怎样程度的支持呢？

　　在正式回答这一提问之前，我们不妨了解一些统计数据。道琼斯工业平均指数的创建可以追溯到十九世纪的晚期。从那时以来，如果道指在某一特定年度的一月有所斩获，则从一月底至同年十二月底期间之内，道指在72%的时间内会上涨，在28%的时间内会下跌，这段时间之内的平均涨幅在7.81%左右；相反，如果道指在某一特定年度的一月遭受损失，则从一月底至同年十二月底期间之内，道指在51%的时间内会上涨，在49%的时间内会下跌，这段时间之内的平均涨幅在3.70%左右。

　　看上去，这些数据完全可以成为让我们相信所谓一月指标的确言之有据的证明。不过，在我们最终断言每年的一月行情都真正有着令人信服的预言能力之前，我们必须澄清一个简单的事实：几乎从二月到十二月的每一个月份在这样的统计之中都可以显示出和一月不相上下的对于未来十一个月行情的预言能力，比如四月和十一月的预言能力从统计数据看来甚至还要超过一月。

　　事实上，这恰恰反映了一个最基本的事实：股市行情的变化整体而言总是具有某种趋势的。如果股价在某一特定月份之内下跌，这就意味着它在未来十一个月中可能会继续下跌，无论这个月份是一月、八月或者其他任何一个月份。如果你一定要宣称，根据统计数据，你坚信一月指标的存在，那么，对于四月指标和十一月指标，你同样必须予以确信。

　　此外，从统计数据的分析当中，我们还可以找到其他的理由来说明一月指标并没有看上去那么了得。那就是，是否将1930年代的数据计入统计，会引发巨大的差异。如果我们将1930年代的数据从统计当中剔除出去，那么我们得到的统计结果将大大提升所谓一月指标的可信度，相反，其他月份的预言能力则会得到大幅的削弱。

　　在这里，我们有必要引入另外一个学院派研究，其名字就叫作“其他的一月效应”，这一研究是几年之前由几位金融学教授联手进行的，他们分别是犹他大学的库珀(Michael J. Cooper)、普渡大学的麦康奈(John J. McConnell)和弗吉尼亚理工大学的奥福琴尼科夫(Alexei V. Ovtchinnikov)。

　　问题在于，我们在研究一月效应时为什么要将1930年代的数据剔除出去呢？我听到过各种各样的解释，其中最似是而非的一种说法是，资本利得税是1940年代初期才开始出现的。这种观点称，资本利得税的出现使得1940年代之后的一月和1930年代之前相比已经有了明显的不同。

　　然而库珀接受采访时却表示，对于这种看法他实在难以给予足够重视。事实上，除了1930年代之外，一月在此前的岁月中对于股市行情的预言能力同样非常强大，而在那些时候，同样没有所谓资本利得税的存在。因此，他认为，1940年代发生了什么根本无法成为解释1930年代现象的理由。

　　当然，1930年代为什么应该被忽略，还有很多研究者们给出了其他很多理由。问题在于，这些理由当中是否有一条足以说服我们对一月给予更多的信任？至少我没有找到答案，而且据库珀表示，他和他的合作者们也和我一样迷茫。

　　那么，从这一切当中，我们究竟应该得出怎样的结论呢？首先我们可以明确断言的是，如果不计入1930年代，则所谓一月指标的确给人以非常深刻的印象，但是如果计入1930年代，则所谓一月指标的预言能力也不过如此而已。

　　在这种情况之下，如果你决定按照所谓一月指标的指引来配置自己的投资组合，则你首先必须找出一个说服人们忽略1930年代数据的理由。

　　预测市场哪里是那么容易的？

　　(本文作者：Mark Hulbert)