2008年的投资机会

　　【SmartMoney纽约1月9日讯】新年已经不算“新”了，而我已经感觉到了“常规智慧”(conventional wisdom)的力量。(注：conventional wisdom指那些日常式样的、想当然的一般教条，群体性的小聪明、小意见，常含贬义。)数天前，就在大家还在觥筹交错中庆祝新年之际，不少专家放出好消息：2008年不会出现衰退。紧接着，受就业人数大幅下跌影响，股市开始跳水，上周五道琼斯工业平均指数大跌250多点，跌破13000点大关。纳斯达克综合指数跌至2500点上方，大幅跌破本栏最近的买入目标价位。现在，我已经听到四面“衰”歌。

　　现在是1月份第一周刚过，正是我撰写一年一度的“常规智慧”文章的时候。我的理论是，“常规智慧”已经反映到大盘的走势当中，因此如果你违反常规，在你是正确的情况下，你能够大赚一笔。但问题是，常规智慧通常是正确的，因此你在下单前最好三思。有时候常规智慧也会犹豫不定，就像上周那样。

　　不过，预测未来总是一件有意思的事情。我去年的预言怎么样？我对股市大方向的预测是对的——2007年股市会出现适度上涨，比“常规智慧”所希望的稍微好一点。我最棒的是对油价的预测，当时我运用反向思维预测油价走高，尽管当时我还是过于保守。那个时候谁能够梦见油价上100美元呢？但常规智慧认为油价正处在一个长期下降趋势中，相比之下我提出逢低吸入石油股的战略颇为明智。我同意常规智慧认为2007年海外市场将提供诱人的机会，但附和它认为欧亚澳的发达市场将跑赢新兴市场则是彻底失误了。我另一大失误是预测利率将会上升，不过关系并不大，因为我建议的是投资1到3年期存款证。

　　今年，常规智慧似乎并不是很坚定。2007年房地产和信贷市场危机带来的阴霾继续在新的一年笼罩市场，让投资者诚惶诚恐。常规智慧对2008年是怎么看的呢？下面我试图理出一个条理，并把我赞同的部分报告给大家。

　　·美国股市在2008年上半年将下跌，下半年开始回暖，最后出现不大不小的涨幅。从上周的大幅下挫来看，到目前为止这一预测似乎是正确的。预测下半年股市回暖的依据是联储将继续降息，降息的效应将在年中显现出来。我注意到联储最近开始密切关注通胀问题，意味着降息空间已经不大，但是经济衰退的威胁依然可能迫使联储降息。我预计收益率曲线会变陡，流动性会提高，这两点最终都会推动股市上扬。

　　·石油和商品价格继续维持在高位。常规智慧对此也是坚信不疑。如今油价冲破100美元一桶大关，我相信很少有人会有相反的看法。但是油价不可能以每年60%的增幅无限涨下去。我打算在近期卖出持有的石油股，我估计油价至少会出现一定回调，同样我也打算减持一部分商品类股。石油和商品类股的确在去年拉动了我的投资组合增长，但是大家期望值如此之高，一旦出现利空，股价可能会出现大的回调。

　　·新兴市场与美国股市相关度不高，美国经济减速对其影响不大。去年我是看好新兴市场的，不过依然趋于保守。目前大部分新兴市场市盈率均远远高出美国和欧洲股市。这一悬殊不会无限地持续下去。我同意新兴市场有很大的增长潜力，不过我不相信它们能够对美国和欧洲的经济疲软免疫。日本去年是最低迷的市场之一，不过我认为现在的估值具备一定吸引力。同时我还要继续大胆预测：发达市场表现将超过大部分新兴市场。

　　·耐用消费品和医疗卫生等防守型板块表现将优于科技和制造业等成长型板块。随着经济形势给消费者信心带来越来越大的打击，我同意市场将进入防守态势，尤其在今年上半年。但是在降息效应开始显现之后，我预计科技股、甚至遭受重创的金融股将在年底之前反弹，届时会有非常诱人的机会出现。

　　·房地产最终企稳，在年底之前开始慢慢复苏。我同意房价不会永远下跌，但是很多经济学家预测还将有10%到15%的跌幅。我不打算在房价止跌、出现明显回暖迹像之前胡乱猜测。常规智慧一直对房地产市场过于乐观，我不想作出任何预测，或者做任何投资决策，直到我亲眼看到复苏的迹像已是铁证如山。

　　如果最近股市的下跌行情继续下去(常规智慧认为会)，我认为将出现大量测试常规智慧、适合采取反向战略的机会。抓住反弹的机会买点什么，哪怕是指数基金。

　　这就是我对2008年的预测，显然今年有一个步履匆匆的开端。

　　(本文作者：James B. Stewart）