年初不能决定年尾

　　【MarketWatch弗吉尼亚1月7日讯】似乎每到眼下，总有人一定要做些什么。

　　每年的一月初，华尔街的预言家们都会患上一种奇特的疾病：他们的推理过程突然加速了，市场上哪怕只有一点微小的变化，也会被拿来当作基础，进而在此基础之上做出针对未来整整一年市场走势的结论。

　　比如，在市场强势上涨一两个交易日之后，预言家们就会信心十足地宣布，我们遇到了一个好年景。相反，如果股市在新年前后遇到了一点麻烦--比如今年就是如此--他们就会警告投资者，未来一年前景不妙。

　　在这种特定的倾向之下，每年年初的时候，华尔街的一些古老谚语都会被擦去灰尘，摆在人们面前。

　　比如，“圣诞节不发财，熊市十九要来。”甚至，预言家们还根据这一理论发展出了所谓“一月最初五日”指标。

　　何以市场在新年前后行情的重要性就要超过其他那些任意的时间段呢？至少就我所了解的范围，还没有人能够对这一问题做出合理解答。于是，人们就不免疑问，为什么不说“复活节不发财，熊市十九要来”？为什么没有人根据二月最初五个交易日或者三月最后五个交易日来制定指标？

　　尽管存在着我这样的怀疑派，但是许多投资者仍然坚持认为一月最初的一周拥有一种奇特的魔力，可以预言股市此后一年的表现。当我打破沙锅，要求这些坚定派拿出理由，他们往往都会回答说自己并不需要知道理由，市场的表现就是最好的理由。

　　不过，市场的表现真的是这样吗？我们还必须仔细了解一下。

　　我首先开始着手研究，如果圣诞节行情不佳，未来一年出现熊市的可能性究竟是怎样。很多人都以所谓圣诞节涨势作为随势操作的指标，根据他们的界定，我将视线集中在了十二月的倒数第五个交易日至一月第二个交易日的期间之内。

　　然后，我汇集了道琼斯工业平均指数1896年创制以来的全部数据，结果发现，当道指在所谓圣诞涨势周期内上涨时，市场从一月第二个交易日之后至年底时上涨的可能性为63%，下跌的可能性为37%，平均涨幅7.0%，而当道指在所谓圣诞涨势周期内持平或者下跌时，市场从一月第二个交易日之后至年底时上涨的可能性为64%，下跌的可能性为36%，平均涨幅6.9%。

　　因此，我们完全可以得出结论：圣诞节涨势是否到来，对于市场未来一年的表现根本没有任何前瞻性意义。虽然数据不能说没有任何差异，但是如此微小的差异根本不具有任何统计学意义。

　　今年的潜在圣诞节涨势周期内，道指实际上是下跌了，因此我们的结论倒的确可以帮助当前的投资者们缓解紧张情绪--圣诞节行情并不能决定未来一年的行情。

　　那么，所谓一月最初五日指标，它是否灵验呢？我发现，在这一周期之内，假如道指上涨，则从第六个交易日至年底期间，道指上涨的可能性为68%下跌的可能性为32%，平均回报率7.0%，而如果道指持平或者下跌，则其后其上涨的可能性为58%，下跌的可能性为42%，平均回报率6.8%。

　　第一眼看上去，一月最初五个交易日似乎的确具有某种预言市场走势的能力。这五个交易日内道指上涨还是下跌，足以引发未来一年左右时间内上涨或者下跌可能发生10个百分点的变化。

　　然而，差异其实没有看上去那么巨大。

　　考虑到这些数据的波动特性，我们无法肯定这种差异是否具有统计学层面的意义。换言之，根据市场最初五个交易日的走势来判断全年，称不上一种站得住脚的做法。

　　我的结论是，根本没有必要过分重视市场最近几个交易日的短期表现。2008年如何结束和其如何开始根本没有任何关系。

　　(本文作者：Mark Hulbert)