小型股投资者勿惧涨跌

　　【SmartMoney纽约12月26日讯】投资小型股通常要面对一定的波动性，但是今年股市的大起大落却是多年来罕见的，而且我们预计至少到2008年年中还会出现更大的波动。那么在这令人晕头转向的大盘涨跌中，本身就波动比较大的小型股投资者如何从中获利呢？

　　根据钻石山小型股基金(Diamond Hill Small Cap Fund)(DHSCX)投资组合经理汤姆-欣德勒(Tom Schindler)收集的数据，今年截至11月26日，小型股基准指数罗素2000日标准差为2002年以来最高。花旗集团小型股和中型股战略师洛里-卡尔文斯纳(Lori Calvasina)提到，在截至11月2日的36个交易日中，股市上涨的交易日和下跌的交易日对半，从未出现连续上涨或下跌2个以上交易日的走势。

　　许多小型股共同基金的投资经理均表示，大起大落尽管有时让人手足无措，但同时也创造出投资机会。比如如果某一只股票并非因什么利空消息在某一交易日出现大跌，通常便制造了一个买入的良机。不过总的来看，今年的波动造成了投资者情绪的低落。花旗集团最近对大部分小型股基金经理做了一个调查，要他们选出在打造投资组合时最令人头疼的问题，结果“市场的极度不稳定”位居第一。

　　卡尔文斯纳在11月15日的一份研究报告中指出，总体来看，受调查的小型股投资者“将市场对近期消息面的过度反应视为一大障碍”。主要的抱怨包括：脱离基本面或内在价值的短视操作、过于偏重短期套利、抛售美国消费类股、对宏观经济的恐惧压倒公司业绩、市场普遍相信联储降息将立即对经济产生影响，等等。

　　钻石山基金的欣德勒说：“我估计在市场形势进一步明朗之前，波动还将持续。这里有几大推动因素，比如联储下一步的动向，以及抵押贷款业的状况。目前似乎还不会有立竿见影的解决办法。”

　　从长期来看，小型股通常要比大型股波动性更大，因为小型股被认为对美国经济景气更为敏感，同时流动性更差。如果投资者对美国经济产生忧虑，那么他们对风险的偏好将下降，转而投资更大的公司，从而压低小型股股价。

　　River Oak Small-Cap Discovery(RIVSX)基金投资组合经理罗伯特-斯廷普森(Robert Stimpson)说：“今年有些交易日一些股票无缘无故下跌了6%到7%，然后第二天同一只股票又无缘无故上涨6%到7%。这让我感到有些纳闷，我怀疑自己是不是漏掉了什么消息。”

　　今年股市暴涨暴跌的罪魁祸首便是房地产和金融板块的危机，让投资者们如履薄冰。不过一些投资经理指出还有一个次要原因，就是“做空报升规则”的废除。这一规则要求做空投资者成交价必须高于上一笔交易的价格，目的是防止做空者给本已急剧下滑的股票火上浇油。但是证券交易委员会在今年7月废除了这一规则。这一规则的废除表面上增加了市场的自由度，但同时也可能加剧每日的振荡。

　　另一些基金经理则认为证券交易委员会的《公平披露条例》也是原因之一。该条例于2000年底生效，要求所有上市公司必须同时向所有投资者公布重大事项。这样做让所有投资者都站在同一起跑线上，一些基金经理认为同时也使得公司失去了在季报公布前披露信息的积极性，从而导致“消息市”的现象日益严重，一到公司季报发布日就产生股价的大幅波动。

　　Brazos Micro Cap(BMIAX)和Small Cap(BSMAX)基金投资组合经理杰米-奎利亚尔(Jamie Cuellar)表示：“上述两者对于小型股而言，通常只需要一两个大单就能导致股价暴跌，而大型股的抗跌能力要强一些。”

　　不过，尽管今年股市在投资者消极情绪影响下波动很大，波动本身却并不一定是坏事。Lord Abbett高级经济学家和市场战略师弥尔顿-埃兹拉提(Milton Ezrati)11月2日发表了一份题为“如何停止忧虑、拥抱波动”的研究报告。埃兹拉提承认，不论是个人投资者还是基金经理，很少能够做到在股票暴跌的时候无动于衷。不过他说，波动对于长线做多的投资者是有利的，因为它能够提供很好的介入机会。

　　埃兹拉提说：“波动如果不是由重大利空引起的，投资者实际上是可以善加利用的。我无意否认当前市场中存在的大量风险，但是我认为其中很大一部分被反应过度了。到2008年年初，市场最糟糕的时期将会过去。”

　　(本文作者：Paulette Miniter）