价值洼地：Orbitz

　　【SmartMoney纽约12月21日讯】我们来谈一个时机选择错误的例子。Orbitz Worldwide(OWW)选择了在航空业最低迷的一个年头上市。现在，距离公司首次公开募股短短5个月时间，时逢圣诞节期出行高峰季节，这家在线旅游服务公司的股票却已经跌去三分之一还多的价值，并且仍在快速缩水。公司目前估值只有大盘的一半。这样的一块价值洼地，对于小型股投资者是否是一个香饽饽呢？

　　乍一看似乎不是。Orbitz总市值7.68亿美元，同规模更大的竞争对手相比，存在诸多不利，而其股价也受到竞争对手越来越大的压制。Orbitz股价最近的大幅跳水是在11月初，当时Priceline.com(PCLN)宣布不再对机票订购加收手续费。由于Orbitz大部分的营业收入都来自于机票订购业务，如果它不跟着出牌的话，盈利势必遭受严重打击。

　　另一次打击是本周四，投资银行Stifel Nicolaus将整个在线旅游服务行业评级从“买入”调降至“持有”，原因是美国消费支出的疲软。这样，从7月份上市以来，Orbitz股价已经从15美元的高点大幅下落，周四收于9.07美元，对应2008年预期每股盈利71美分的预期市盈率只有13倍，而分析师平均预测公司长期成长速度为20%。这样算起来，Orbitz的股票要比标普500便宜53%。

　　但是一旦大盘的低迷走到尽头，出现全面回暖，Orbitz的估值优势将获得投资者的亲睐。Stifel分析师George Askew在周四的评论中说道，尽管美国经济的疲软对Orbitz冲击非常大，因为它大部分的机票预定业务都来自于北美地区，但是该股“下跌空间有限”。根据这位分析师的计算，Orbitz预期企业倍数只有6.5倍，而竞争对手Expedia和Priceline分别为10.6和16.0。企业倍数是企业价值与EBITDA(扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利)的比值，是从潜在收购方的角度评估公司的价值。

　　如果说下跌空间有限，那上升空间呢？Orbitz新的技术平台是公司业务的一大助推器，这一平台可以提升公司的海外业务，加速利润率更高的酒店预订业务的成长，同时还可以降低成本。前两点尤其重要，因为Orbitz面临的主要指责便是它过于依赖美国市场和航空业务。

　　Orbitz今年7月份在英国发布了这一新型技术平台，推出了它的在线订票品牌，并将在明年扩充到整个欧洲市场。这一技术将其在不同欧洲国家共13个分立的业务系统和网站整合成一个单一的平台，这样可以降低维护成本。同时新的订票系统还增加了一些新的功能，包括提供多语种选择和支持多货币支付，从而给供应商提供了更庞大的全球消费者基础。目前这一技术升级已经开始开花结果了。Orbitz表示，它将在更多的国家采用这一技术，预计能够“提升公司的营运效率，提高利润率，并最终提升我们欧洲业务强劲持续增长的能力”。

　　本周，雷曼兄弟分析师Douglas Anmuth将Orbitz股票调升至“增持”，目标股价为13美元。Anmuth指出，除了技术升级之外，Orbitz现金流非常强大，预计公司将开始进行股票回购。

　　Anmuth在研究报告中写道：“订票手续费的风险已经被过度炒作，Orbitz的海外业务2008年将转为盈利，目前投资者对此未给予充分重视。公司可能会进行股票回购。目前该股被严重低估。”

　　第三季度，Orbitz的海外预订业务增长31%。根据汤姆森金融的数据，尽管公司公布了更大的净损失额，但是调整后的备考盈利为每股23美分，高出分析师平均预测值9美分。在公司同投资者召开的季报电话会议上，首席执行官Steve Barnhart表示他不认为免除手续费有相应的“经济基础”。

　　Thomas Weisel Partners分析师Jake Fuller在Orbitz公布第三季财报后，重申了他对该股“增持”的评级。他在11月14日的一份研究报告中说：“对手续费问题的担忧严重挫伤了Orbitz的股价，但是我们认为该股值得买入。的确，预订手续费问题带来的风险是存在的，但是这一风险也不可能马上显露出来……这只股票可能不适合那些风险规避者，不过我们认为公司维持手续费的好处也是非常大的。”

　　即便那些对Orbitz持更为谨慎态度的分析师也看好公司在欧洲的技术升级。

　　Susquehanna Financial分析师Marianne Wolk将Orbitz股票定级为“中立”。他在周一的一份研究报告中表示，公司技术升级带来的利好和手续费问题上的利空影响之间可能将有一场“拉锯战”。不过他认为：“如果Orbitz继续保留手续费并更为接近市场平均费率，其海外业务的整合将给公司带来利润和现金流的加速增长。”

　　(本文作者：Paulette Miniter）