金融股投资机会出现

　　【SmartMoney纽约12月10日讯】在华尔街，贪婪的秃鹰从不追逐死物，它们嗜好有生气的、超级便宜的活物。现在，它们开始大规模追逐陷入困境的金融股，这意味着我们进入的时机已经到来。

　　10月26日我曾在本栏说金融板块的抄底时机已经出现，当时的预测显然有些过早。从我当初说到现在，金融板块已经下跌了近6%。但是现在时机真的出现了，因为秃鹰已经开始聚集于此。

　　他们将数十亿美元大手笔地投入资本结构在次贷抵押证券损失中严重受创的金融公司。他们为什么这么做？因为他们相信两点。第一，目前的下跌已经将风险全部释放，不会再有进一步的下跌了。第二，那些在次贷中遭遇不幸、报告减记的公司都是有实力、抗打击的公司，值得投资。

　　第一只秃鹰是上周二到来的，而前一天的11月26日股市刚刚经历了一轮恐慌性抛盘。这只秃鹰是阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority)，当天宣布向陷入困境的银行业航空母舰花旗集团(C)注资70亿美元。

　　接着两天后，抵押贷款提供商房地美公司(Freddie Mac)(FRE)宣布增发60亿美元优先股进行融资。一定有很多秃鹰在排队抢购，因为这次增发获得大幅超额认购。

　　同一天，大型对冲基金Citadel投资集团向线上券商和银行机构E*Trade (ETFC)注资25亿美元。根据注资的方式，分析师开始分析秃鹰们现在认为被降级的抵押贷款眼下价值几何。答案是：大约27美分。

　　接着周五，摩根士丹利(MS)宣布向Lennar(LEN)投资约4亿美元，收购其80%的股份。Lennar是一家陷入困境的

开发商，共有1.1万套住房是由其开发的。这项交易之后，分析师这下又可以来计算出秃鹰们现在认为在存在大量待售住房的情况下，未开发的房产价值几何。答案是：大约40美分。

　　那么你认为现在一些抵押贷款证券缩水73%、

房地产缩水60%还不够惨吗？情况比一个月前有了很大改善，一个月前抵押贷款和房地产根本卖不出去。现在已经有一个价格了，而且并不为零。

　　昨天，最大的一笔秃鹰交易发生了。白宫、财政部、住房和城市发展部同贷款提供商、投资商和抵押贷款服务商组成的联盟达成了一项协议，向120万无力偿还抵押贷款的房屋业主提供援助。

　　也许你会说，这不过是慈善，而非什么秃鹰交易。这并非看待此事的正确思路。相信我，贷款提供商、投资商和抵押贷款服务商并没有施舍任何东西。他们之所以这么做，是因为他们认为这么做是划算的。至少与次优方案相比要更优一些。

　　没错，他们可以将数百万还不起贷款的贷款人从家里赶出去。但是，这样做之后只能让房子无人照管地在那里空放几个月，然后最终以很低的折扣卖给其他的秃鹰。

　　或者，可以策划出另一套方案。通过暂时冻结抵押贷款利率，联盟认为这样可以给借款人一个缓冲，借款人可能最终将房子卖掉，也可能在更优惠的贷款条件下想办法筹集到足够的资金，但都是在不离开家并继续对其加以照管的情况下。

　　这同你与某单个陷入月供危机的房屋业主可能达成的协议是一样的。现在只是将这一协议推广至千千万万同时处于同样境地的业主中。这便是一个经典的商业效率理论：规模经济效应。

　　可能这里面还有一点政治的意味。也许你会质疑，像我这样的自由主义人士，怎么可能对这样的交易给与如此高的评价呢？因为它是由联邦政府牵头达成的。事实上，它不是。政府只是在其中起到一个组织者的作用，并准备通过减税等多种措施帮助这些房屋业主走出困境。但是这一交易的核心，依然是私有部门在为自己的自私利益打算。

　　秃鹰现在刚刚开始行动。每天，在与机构投资者客户交谈过程中，我都会听到新的正在策划中的秃鹰交易，而公众目前尚不知道。很快你就会知道了。

　　所有这些交易的发生都说明了一个问题，就是在过去六个月的信贷危机中被大家视为风险最高的资产终于见底了。反过来，也说明总体经济和股市出现了一些非常良性的迹象。

　　首先，此前不确定的信贷危机使经济受到了威胁，因为大家普遍失去信心也就意味着没有人愿意向他人提供任何贷款。而现代经济如果没有贷款是无法运转的。这在当时确实是灾难性的。

　　在现存资产价值完全崩溃或者根本无法估价的情况下，失去信心是一种合理的反应。现在，秃鹰们来了，他们给这些资产设定了一个价值底线。现在不确定性的问题解决了，有了底线之后，往后的发展将从这里起步往上走。

　　第二，这么多秃鹰能够投入这么巨大的资金来实现这些交易，这说明基本面依然是良好的，也说明经济和世界金融系统的力量依然强大。大多数信贷危机以及所有的经济衰退的发生，都是因为流动性不足，因为联储过长时间将利率维持在过高水平，从而使得金融体系中的流动性枯竭。但现在情况不同了，而是恰恰相反。

　　现在到处都是流动性，联储在不断地创造更多流动性。本周联储肯定还要继续降息，届时还会释放出更多流动性。流动性正是秃鹰的双翅。

　　你也可以成为秃鹰，去买

股票就是了。

　　(本文作者：Donald Luskin )

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