一月效应 想要用你不容易

　　【MarketWatch弗吉尼亚12月4日讯】在大多数时候，利用股市在年终阶段积极的季节性因素获利似乎都是一桩轻松的事情。

　　不过看似轻松其实并不等于真正轻松。这一年终的季节性因素虽然的确有其积极的一面，但是其一系列至关重要的特性却会让那些试图利用其谋利的轻率投资者吃尽苦头。

　　这一季节性因素就是众多投资者都经常挂在嘴边的一月效应，其实严格说来，所谓一月效应，这一名字本身就是一个误会。一些学院派研究者发现，实际上，这一效应早在十二月中旬就已经开始，而多数情况下也只能延续到一月中旬而已。

　　换言之，如果你一直等到一月再开始使用相应的策略，你其实就已经是赶了个晚集。

　　一月效应另外一个可能对试图利用者反戈一击的特性在于，这其实并非一种市场整体性的现象。事实上，所谓一月效应，往往是集中体现在那些市值极为有限的企业的股票身上。即便所谓小型股票的界定，用在这些股票身上也有过大的嫌疑；换言之，所谓一月效应，其真正的宠儿其实是一些微型股票。

　　那么，企业的市值究竟需要小到怎样的程度，其股票才可以称为微型股票呢？要回答这一问题，我们首先不妨考虑一下Dimensional Fund Advisors U.S. Micro Cap Portfolio(DFSCX)，这一指数基金的诞生严格说来恰恰和一部分学院派研究者对一月效应的最初深度发掘有一定的关联。DFA网站提供的数据显示，该基金成份股的平均市值水平大致为5亿5500万美元，成份股市值的中值更是只有1亿8200万美元。

　　这的确够小。想要更为清楚地看到这“小”的具体程度，我们可以参考一些其他的数据：标准普尔公司提供的资料显示，在标准普尔500指数当中，500家成份股企业的平均市值规模为269亿美元，市值中值为131亿美元。即便指数中市值最小的成份股，也有13亿美元的身家。

　　值得一提的是，投资者切切不可认为一月效应是广泛存在的，只是在大型股票身上体现得没有微型股票那么明显而已。一些研究实际上已经发现，大型股票在一月间的表现还不及平均水准。换言之，如果我们一定要说大型股票也有所谓一月效应，那么这种效应与其说是积极的，还不如说是消极的更为合适。

　　不过，即便一位投资者已经掌握了上述所有的知识，他也未必能够真正利用一月效应获得自己希望的利润。这是因为那些市值足够小的企业股票恰恰因为其小，交易中的买卖价差常常都会达到惊人的程度。诚然，一月效应从纸面上看来的确可以为我们带来丰厚的利润，然而在时机操作当中，因为这些价差是如此惊人，交易的最终结果往往是保本就已经相当不错了，亏损也并非不可能出现。

　　这就意味着，如果我们想要克服最终的障碍，就必须在投资微型股票的同时掌握尽量缩小价差的方法。

　　理论上说来，一个投资者想要做到这一点也不是那么麻烦，只要他找到一支合适的基金就可以了：这应该是一支小型股票免佣共同基金，对于那些持有一个月或者更短时间的交易者不收取赎回费用或者后端佣金。这种做法之所以能够奏效，是因为共同基金的净资产值是根据持有股票的收盘价格计算得出，而这些收盘价格整体而言是位于买价和卖价的中点。因此，这种基金实际上是为投资者提供了以价差中值买卖相应股票的机会。

　　然而，这种策略在实践当中并非没有绊脚石的，就我所知，真正符合前述要求的共同基金几乎没有。首先，大多数所谓小型股票共同基金，其投资对象的规模整体而言都大大超过我们执行一月效应策略所需要的股票市值水平。至于那极少数真正纯粹的小型股票基金，比如DFA U.S. Micro-Cap Portfolio之类，又几乎都不允许进行那种利用一月效应必需的短期交易。

　　对于那些真正有意利用这一年终效应的投资者而言，ETF或许是一个不错的替代选择，因为这些产品的买卖完全和普通股票一样，而且买卖价差通常要低于其持有的相应股票。不过，在这里，我们仍然必须予以强调的是，我们一定要小心行事，确定自己所投资的是真正的微型股票，因为真正能够满足我们要求的ETF数量也极为有限。

　　三支最接近这方面要求标准的ETF分别是iShares Russell Micro Cap ETF(IWC)、PowerShares Zacks MicroCap(PZI)和First Trust Dow Jones Select MicroCap ETF(FDM)。

　　不过即便如此，这些ETF的买卖价差有些时候也依然会达到极为可观的水平。如果我们细致了解了这些ETF最近少数交易日中的定价情况，就会发现，其买卖价差有些时候完全可以达到5%的水平。因此，在利用这些ETF进行交易的时候，我们也必须非常小心，利用限价单来保证价差影响的最小化。

　　那么，当你真正试图利用一系列小型股票的组合来执行一月效应策略，你应该注意的问题包括哪些呢？如果你真正愿意尝试，你毋庸置疑应该使用限价单。比如，你可以使用在买卖价差之间中部的限价单，或者在买进时使用接近买价的限价单，在卖出时使用接近卖价的限价单，同时你也必须明白，并非所有情况下，自己基于限价单的交易都能够如愿。只是，如果你使用限价单的基础是一个足够大的股票组合，则你就不会受到价差的过分影响。

　　在将前述所有因素都纳入考虑之后，我转向了“赫伯特互动系统”(Hulbert Interactive)，这是MarketWatch网站基于《赫伯特金融摘要》数据的一项收费服务。我希望能够找到长期表现最为出色的投资通讯(具体定义为过去十年的表现好于买进持有策略)眼中，哪些微型股票是最受青睐的。

　　在全部截至十一月底市值不及4亿美元的股票当中，我发现，以下这些股票都至少拥有两份长期表现最出色通讯的推荐。

　　Ceragon Networks Ltd CRNT

　　Cynosure Inc. CYNO

　　La-Z-Boy Incorporated LZB

　　Obagi Medical Products Inc. OMPI

　　Orezone Res Inc OZN

　　Standard Pacific Corp SPF

　　(本文作者：Mark Hulbert)