债券通讯的牛气

　　【MarketWatch弗吉尼亚12月3日讯】事实上，债券随势操作通讯编辑们的情绪如此乐观，上一次还是一年之前的事情。

　　从逆势分析的角度着眼，这样的情绪就意味着当前显然不是入场债市的好机会。

　　事实上，逆势分析家们今天的结论和一年前并没有分别。

　　我们不妨看看赫伯特债券投资通讯情绪指数(HBNSI)的情况。这一指数是根据《赫伯特金融摘要》所追踪的债券短期随势操作投资通讯平均投资充分程度编制而成。

　　截至周四晚间收盘，HBNSI的读数为47.4%。这一读数已经相当于今年迄今为止整体平均读数的四倍以上--后者的水平大致为11%。

　　其实，如果债券随势操作通讯编辑们情绪不是这么乐观的话，逆势分析家们对于债市的前景原本要比现在看好得多。

　　债市过去一年当中的行情为逆势分析理论提供了教科书般的范例。一年之前，HBNSI当时的读数为49.5%，较之现在只是略高一点，债市指标十年期国债的收益率当时则是4.43%。

　　短短两个月之后，十年期国债的收益率就成长至4.89%，这样的涨幅对于通常较为稳定的国债市场而言已经称得上惊人了。至于债券的价格，众所周知，是和收益率的变化反方向运动的。

　　那么，债券市场对债券价格这一重大下跌是如何反应的呢？顺理成章，顾问们的态度略有收缩。不过，顾问们转向悲观的程度极为有限，还不足以触发逆势分析家眼中的买入讯号。

　　到六月上旬时，债券价格进一步下跌。6月12日，十年期国债收益率进一步上涨至5.25%。

　　那时，债券通讯的编辑们变得更加恐慌。HBNSI当时的读数已经变成了-35.8%，这就意味着平均而言，这些债券随势操作者们建议自己的客户将债券投资组合的35.8%用于做空。

　　值得一提的是，-35.8%的读数绝非HBNSI的史上最低点，最低点是-72.6%。

　　只是，这一读数已经足够支撑债市上演一场大规模的反弹了。以5.25%为起点，十年期国债收益率稳步下跌，直至4.0%以下。周四，十年期国债收益率收于3.94%。

　　如果逆势分析家对债市走向的判断依然正确，则现在并不是买进债券的好时机。至少未来几个月当中，债市恐怕还将是收益率上涨、价格下跌的行情。

　　如果这还不足以吓退债券投资者，那么他们还有其他一些事情应该了解。尽管一年之前，HBNSI当时的读数尚且高于今日，但是具体说来，这样的情况只持续了四个交易日，而且具体读数其实也只高出2个百分点，除此之外，HBNSI当前的读数已经超过了过去六年当中的任何一个交易日。

　　必须指出的是，债券随势操作编辑们对于债市走势的判断，从历史表现看来可说是惨不忍睹。比如，过去十年当中，《赫伯特金融摘要》追踪的二十七份债券随势操作通讯只有两份计入风险因素的表现要好于买进持有策略。

　　如果你坚信债券价格从此将转向上涨，也就意味着你坚信那些历来表现糟糕的编辑们这一次的判断是正确的。

　　难道你真的那么确信？

　　(本文作者：Mark Hulbert)