动能投资的力量

　　【MarketWatch弗吉尼亚11月29日讯】1920年代至1930年代的传奇股票交易者李佛摩尔(Jesse Livermore)在其职场生涯当中曾经四次聚聚积起惊人的财富，而每一次却又最后全部失去，不得不宣布破产。

　　那么，这是否意味着他作为一名交易者的生涯是彻底失败的呢？如果我们着眼于其长期记录，那么答案应该是肯定的，毕竟他故去的时候几乎是身无分文。

　　然而，华尔街上却颇有一些顶尖的交易者将李佛摩尔视为一名英雄。他的文学传记《股票作手回忆录》(Reminiscences of a Stock Operator)自问世以来一直是投资业界阅读最为广泛的书籍之一。

　　我之所以会突然想起李佛摩尔，是因为我近期正在研究投资通讯从次级抵押贷款放款商NovaStar Financial Inc.(NFI)身上得到了什么。毋庸赘言，长期角度看来，这家公司注定是一个失败者：它现在已经沦为一支便士

　　然而，尽管该股的长期表现是如此糟糕，但是投资通讯行业却从这支股票的投资中赚到了大量的钱。

　　在我看来，这的确是一件令人吃惊的事情，因为在此之前，我原本是以为，由于该股在2003年至2004年的巨大成功，肯定会有很多投资通讯的编辑受到诱惑，将更多的赌注押上去才是--如果他们这样做了，了解该股行情的人都会知道，其结果只能是悲剧。然而，当我真正拿起各投资通讯关于该股推荐的记录之后，我却发现，所有的通讯都多多少少有所斩获。

　　在2003年之后，《赫伯特金融摘要》所追踪的近200份投资通讯当中，9家曾经卷入NovaStar Financial股票的交易。这些通讯当中，没有一份因为该股而受到损失，这些交易的平均利润率为16.7%。

　　那么，这些通讯是如何拿出这样一份漂亮的成绩单的？整体而言，这些通讯几乎都是采用的动能投资手段。这是一种短期交易策略，本质上说来就是押那些过去几个月表现出色的股票，其强势的表现至少还将延续少数几个月。只要股票失去了其动能，这些策略的追随者们就会毫不犹豫地将其卖掉。

　　尽管这一方法对于NovaStar Financial的股票而言可以说是行之有效，但是人们自然会产生疑问：这种行之有效究竟是某种特例，还是某种常规？事实上，无数的学院派研究结果都显示，动能策略的确有其存在的意义。比如，只要你执行一个最机械的策略，买进那些过去十二个月表现最佳的10%股票，做空那些表现最差的10%股票，就可以收到10%的长期回报率。(根据芝加哥大学金融学教授法玛(Eugene Fama)和达特茅斯大学金融学教授弗兰奇(Ken French)汇编的数据，他们并没有将交易成本计算在内。)

　　要知道，这是一种市场中立策略，无论牛市熊市都同样适用，在这种情况下，取得这样的成绩已经是相当不错了。

　　当然，动能投资策略并非对于所有人都适用。比如，价值型投资者的信条就是“贱买贵卖”，而在他们看来，动能投资的“贵买、更贵卖”就和他们的理念相左。

　　当然，对于投资者而言，在任何情况之下，必须明白的一点都是，动能投资意味着承担超过平均水准的风险，对于这一点，NovaStar Financial已经给出了很好的证明。

　　(本文作者：Mark Hulbert)