零售股的问题

　　【SmartMoney纽约11月28日讯】节期购物季已经到来了，而且似乎开了个好头：从各方面资料我们看到，“黑色星期五”销售上涨8.3%，店面零售上涨4.8%，网上销售大涨22%。周末我开车穿过纽约北部，发现一些商场停车位满满当当，并且有警察在维持秩序。如果商场中真的是一片热闹欢腾，那么周一股市再度跳水、包括许多早已失血过多的零售股就不好理解了。那么，我们看到的这一切有什么问题吗？

　　根据我侄女劳拉-霍尔登和她两个妹妹的说法，很多人周五去商场只不过贡献了一点人气。劳拉是俄亥俄州哥伦布的一名小学教师，我时常向她征求潮流时尚方面的意见。她们去商场基本上什么都没买。劳拉告诉我，油价和食品价格的上涨已经大大压缩了她的个人开支，本来是去年想买的东西却出现在今年圣诞购物的名单上，而且下馆子的机会也少了。她和她的朋友们已经决定把相互送的圣诞礼物省掉，改为一起出去喝点东西。

　　我不会指望那些更富有的消费者来挽救这一局面。不错，在公布大大高于预期的季报结果后，高档百货公司的代表Nordstrom (JWN)上周股价暴涨了12%。但是，上周道琼斯工业平均指数刚从历史新高下来不久，而非本周的12750点。“财富效应”本已在

房价的下跌中遭受重创，现在又受到股市下挫的打击。说实话，同一个月前相比，我觉得自己变穷了。投资者似乎忽略了一个事实，Nordstrom同时也降低了下一个季度的销售预期和全年的盈利目标。

　　同样在零售领域，蒂芙尼公司(Tiffany)(TIF)和索斯比拍卖行(Sotheby's)(BID)股票已经千疮百孔。索斯比股价几乎从52周高点下跌一半，尽管公司现代和当代作品拍卖表现不错，但今秋大宗印象主义作品拍卖的失败令其一蹶不振。(而且大部分大宗买家都是商人，这往往是一个不祥的征兆。)蒂芙尼在海外市场销售的拉动下销售额有所上升，但是其股价已经从10月中旬创出的高点下降了近20%。在华尔街(蒂芙尼刚刚在这里开了一家新店)，裁员在攀升，而对分红的预期似乎日渐萎靡。

　　确实，这些零售股现在的价格很有诱惑力，尤其各主要股指全部都已经从最顶峰下跌了10%以上，纳指也已经跌至了我的做多点位。最近几年，美国消费者购买力多次遭受重创，但是他们总是能再次站起来，想方设法去购买平板电视、手提电脑和

新车，尤其在出现疯狂打折的时候。那为什么这一次我们感觉不一样呢？

　　原因是，目前可自由支配的个人支出受到三重打击，一是油价的高企，二是

房地产价值的缩水，三是食品价格的上涨(多亏我侄女的提醒)。况且原来很容易就能获得的信用现在也不能指望了。住房抵押贷款的水龙头基本上被拧紧了。不是我故意夸张，信用卡透支也可能很容易就沦为次级抵押贷款一个下场。信用卡还款违约率早就在上升了——这也是美国运通公司(American Express)(AXP)目前股价走至52周低点的一个原因。而美国运通正是为富人服务的。只是近几年，信用卡贷款才扩展到那些挥霍无度的不合格的借款人。

　　零售股会出现有吸引力的那一天，不过买入的时机应该是所有人都支撑不下去了、准备缴械投降的时候，而不是现在这样业绩稍稍超过最低预期就出现反弹的时候。美国的消费者和美国的房屋业主一样，需要一些时间才能够稳定下来。我的感觉是圣诞节过后零售股可能会出现一些机会。

　　(本文作者：James B. Stewart）

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